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投资中的十个重要问题

时间:2022-11-22 19:39:42 来源:财谋天下 浏览次数:60 我来说两句(0) 字号: T T

投资中的十个重要问题

笔者作为证券从业者,有感于大多数散户追涨杀跌的普遍行为,或者往往忽视市场共识作用的第二层次思维,陷于价值陷阱之中。导致整体七成是亏的,两成不亏不赚的结局。更甚者,如果是专注于短线的零和博弈,更是九成五以上的投资者是亏损的状态。

其实现在大家炒股面临的大部分问题,一些投资大家如沃伦 · 巴菲特、查理 · 芒格、约翰 · 邓普顿、雷 · 达里奥、霍华德 · 马克斯、菲利普 · 费雪等早有深刻的论述。但市场上不同的投资理念鱼龙混杂,虽然看似无论短线还是长线,无论价值还是趋势,无论左侧还是右侧都能赚钱。但就实际操作和结果来讲,一年两倍者众,三年两倍者少,能够长久获得复利效应的投资者寥寥无几。

一、共赢 / 零和博弈

查理 · 芒格:生活中真正有效的只有双赢,想实现双赢,你得有同理心,去感知别人的思考模式和需求。双赢是唯一能持续不断带来益处的处事方法。并且只有在双方彼此信任时,才可以真正实现双赢。

约翰 · 邓普顿:天佑感恩之心,助别人就是帮助你自己,在地球上最强的武器就是爱与祈祷。

如果你在股市不断进出,只求几个价位的利润,或是不断抛空,进行期权或期货交易,股市对你来说已成了赌场,而你就像赌徒,最终会血本无归。

解读:

古人讲 " 杀人者,人恒杀之 "," 久赌必输 "," 己所不欲勿施于人 "。如果投资理念和方法是基于零和博弈,专注于把钱从别人的口袋装进自己的口袋,那么究其实质,无论如何粉饰,其实是赌博,本质违背了 " 道 ",而若违背了 " 道 ",则注定不长久,或许短暂得到,终将永远失去。我们的投资方法必须基于双赢的理念才能获得长久的复利效应,要警惕一切短线的零和博弈的投资理念。如果按这些错误理念操作,将自己所得建立在别人所失上,将自己快乐建立在别人痛苦上,终如饮鸩止渴,终将自取灭亡。

二、做投资最重要的能力

菲利普 · 费雪:在股票市场,强健的神经系统比聪明的头脑更重要。

沃伦 · 巴菲特:你不需要成为我这个领域的天才,你需要一个正确的方向。90% 的人买股票的想法不对,他们希望买入后下周就涨,他们觉得股价上涨了开心,如果股票下跌了就很糟,我却觉得下跌好。你考虑的是什么,我考虑的是这家公司的后二十年。

霍华德 · 马克斯:投资的艺术属性至少和它的科学属性相当。

直觉的、适应性的投资方法比固定的、机械化的投资方法更为重要。

解读:这些投资大师们明确的告诉我们,在股票市场上,强健的神经系统比聪明的头脑更重要。坚持正确方法并不容易,在市场快速下跌,市场情绪接近绝望时,绝大多数人都不敢进入市场,然而这时才是最佳的投资时机。

三、要不要择时

霍华德 · 马克斯:择时是非常难的,如果人们因为恐惧六个月后发生的事情而撤出市场,那么,决定什么时候再回到市场,就成为了一件非常困难的事情。因为,如果股票市场下行,那可能是因为一些坏消息,但如果一直是坏消息,那么大多数人都不会有勇气回到市场中来,进而可能错失接下来的上涨,所以,择时是非常难的,在我看来,你最好放弃尝试择时,因为你的大部分努力可能都会适得其反。

解读:巴菲特也曾明确的说他没有见过能预测两个月后市场走势的人,确实短期的市场走势是无法预测的,因为受到太多因素影响,而这些因素是无法一一找出并进行全面且重点突出的理性分析的,但是长期来看,这些短期因素会自我抵消,长期看是有迹可循的。如果进行频繁的择时操作,就会陷入零和博弈的赌博之中,这是我们极力反对的,最终会导致投资者血本无归。

四、怎样看经济预测

沃伦 · 巴菲特:我从来没有见过能够预测市场走势的人。任何预测市场的行为都是在浪费时间和生命,任何成功的投资从来都不是由预测市场得来的。

约翰 · 邓普顿:要购买物有所值的东西,而不是市场趋向或经济前景。

解读:个人认为寻找市场趋势的努力注定是徒劳的,这也是价值投资者,逆向投资者,长期主义者无可比拟的一个优势。因为无论散户还是专业投资者,绝大多数都是趋势投资者,他们如巴菲特所说,不想慢慢变富,不愿付出时间成本。从反向看,这样的行为或许在几次有效,但长期来看如果趋势投资者能成功,他们的经验能被复制,在短时间能积累大量财富的投资策略能取得复利效应,股市中的钱早就被这样的投资者全赚走了。趋势交易对时机的把握要求非常高,逆向投资者只需要在市场的冬天买就够了,并不需要在最寒冷的那几天,而趋势交易者却试图在市场的冬天转向春天的那一刻买入,却不能预测冬天持续多久,这是投资中的一种一厢情愿,未免想的太美了一些。

五、逆向思维——第二层次思维

约翰 · 邓普顿:人们总是问我,前景最好的地方在哪里, 但其实这个问题问错了,你应该问:前景最悲观的地方在哪里?

要胜过市场,不单要胜过一般投资者,还要胜过专业的基金经理,要比大户更聪明,这才是最大的挑战。

霍华德 · 马克斯:最大的正面消息,就是太多人的情绪都是负面的,当市场反映了太多的悲观情绪,就没有什么继续失望的余地了,当下,人们已经很难更加失望了,因为他们已经预期到了还会出现的负面因素。反而出现好消息的时候,就成了额外的惊喜。

第一层次思维说:" 这是一家好公司,让我们买进股票吧。" 第二层次思维说:" 这是一家好公司,但是人人都认为它是一家好公司,因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高,让我们卖出股票吧。"

解读:第二层次思维要求逆向投资,如马克斯所说 " 保持正确可能是投资成功的必要条件,但不是充分条件。你必须比其他人更为正确。"

六、投资的本质

霍华德 · 马克斯:日本早期最有价值的文化之一是"无常"。在我看来,无常是含有接受变化和起落的必然性之意……换言之,无常意味着周期有起伏,事物来而往,环境在以不受我们控制的方式而改变。因此,我们必须承认、接受、配合并且响应。这不就是投资的本质吗?

解读:无常是佛教文化,起源于印度,发扬光大于中国,现如今全世界也只有中国保存有成体系的佛教文化。所谓 " 万法因缘生,我说即是空,亦名为假名,亦是中道义 "。缘起性空的概念是佛教文化的核心,一切法因缘所生,如果条件不具备了,也就不会再存在了。" 一切有为法,如梦幻泡影,如露亦如电,应作如是观。" 我们必须承认、接受、配合并且响应,而不能执着。这不仅是投资的本质,而且是我们所有能看到的,听到的,想到的,一切事物的本质。

七、买入和卖出的最佳时机

约翰 · 邓普顿:街头溅血是买入的最佳时机。

在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售都需要最大的勇气,但它能带来最大的收益。

即使周围的人都在抛售,你也不用跟随,因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前,而并非之后。反之,你应该检视自己的投资组合,卖出现有股票的惟一理由,是有更具吸引力的股票,如没有,便应该继续持有手上的股票。

霍华德 · 马克斯:低于价值买进并非万无一失,但它是我们最好的机会。

解读:买的便宜是规避风险的最好方式。市场极度绝望时正是风险最小之时,市场狂热时正是风险最大之时。霍华德 · 马克斯将风险定义为 " 资本永久性损失的可能性 ",而不是价格的波动。巴菲特曾说如果你不能坦然接受 50% 的回撤,那么就不适合做投资。知行合一虽然很难,但市场将给予其丰厚的回报。

八、投资标的的选择

菲利普 · 费雪:投资目标应该是一家成长公司,公司应当有按部就班的计划使盈利长期大幅成长,且内在特质很难让新加入者分享其高成长。

集中全力购买那些失宠的公司。这是指因为市场走势或当时市场误判一家公司的真正价值,使得股票的价格远低于真正的价值,此时则应该断然买进。

沃伦 · 巴菲特:好公司,买的太贵,就会变成烂投资。烂公司,买的很便宜,未必能变成好投资。

约翰 · 邓普顿:优质公司是比同类好一点的公司,例如在市场中销售额领先的公司,在技术创新的行业中,科技领先的公司以及拥有优良营运记录、有效控制成本、率先进入新市场、生产高利润消费性产品而信誉卓越的公司。

解读:要买好公司分为两类,一类成长,一类价值。成长类公司应专注于分析其竞争优势,多在成长类行业中,或者产品出现积极变化的传统行业中。首先应该对整个行业整体产业链有所了解,建立起行业分析的逻辑框架和重点关注方向,然后进行公司层面的具体分析,细致全面挖掘其风险点和产业链竞争优势所在。价值类公司多在传统行业之中,前景多半暗淡,买这类公司最重要的一点是价格要非常便宜,在产业周期的低点买入。

九、长期 / 短期

菲利普 · 费雪:抱牢股票直到公司的性质从根本发生改变,或者公司成长到某个地步后,成长率不再能够高于整体经济。除非有非常例外的情形,否则不因经济或股市走向的预测而卖出持股,因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因,就卖出最具魁力的持股。

长期投资一家低成本买进、业绩高成长的公司,不应因为外部因素而卖出持股,应该以业绩预期为卖出依据。因为外部因素对公司的影响很难精确分析和预测, 同时这些因素对股价的影响亦不及业绩变动对股价的影响大。

约翰 · 邓普顿:虽然股市会回落,甚至会出现股灾,但不要对股市失去信心,因为从长远而言,股市始终是会回升的。只有乐观的投资者才能在股市中胜出。

解读:只有长期持有才能获得市场上涨的奖励,因为投资者并不知道哪一天的上涨幅度较大,其实除去几年中上涨幅度最大的少数几天,即使最优秀的股票,也没有多大的涨幅。只有乐观的投资者才能在股市中胜出。邓普顿爵士的话确是金玉良言。

十、投资者最大的敌人

本杰明 · 格雷厄姆:

投资者的主要问题——甚至可以说是最大的敌人——可能就是他自己了。

约翰 · 邓普顿:

" 低买高卖 " 是说易行难的法则,因为当每个人都买入时,你也跟着买,造成 " 货不抵价 " 的投资。相反,当股价低、投资者退却的时候,你也跟着出货,最终变成 " 高买低卖 "。

解读:投资者最大的敌人是他们自己,是他们自己追涨杀跌的习惯,是赌徒心态,是想要赚最后一分钱却不愿慢慢变富,不想承担时间成本的投机心理,是想要一夜暴富的欲望,是他们只想自己赚钱,却不管他人的自私心理。投资者应该追随投资大师们的教导行事,而不是被市场上种种鼓吹一夜暴富,短期盈利的错误理念误导。这些本质是零和博弈式的赌博的短期操作,是大多数投资失败者的共同行为模式。即使树立了长期主义的理念,仍然要同逆向投资,第二层次思维结合起来,远离市场追捧的热点,秉持独立思考的方法。

愿大家不轻经典,因为这些经典是这些传奇投资者一生经验总结,不是废话,不是心灵鸡汤,而是我们投资的指路明灯,是我们追求知行合一境界的良师。

这些传奇投资者所达到的长期主义的复利效应极其恐怖,每年 15% 看似不多,但 5 年就是 2 倍,十年就是 4 倍,二十年就是 16 倍。短期趋势投机看似过瘾来钱快,但要么一次失败就是血本无归,前功尽弃,要么温水煮青蛙,在不断的止损中将本金消耗殆尽。

最后以一首义净法师的唐诗结尾:

晋宋齐梁唐代间,高僧求法离长安。

去人成百归无十,后者安知前者难。

路远碧天唯冷结,沙河遮日力疲殚。

后贤如未谙斯旨,往往将经容易看。

极力推荐书籍:霍华德 · 马克斯《投资最重要的事》

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