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【银行*胡翔】LPR再迎降息,发力稳地产、宽信用——解读822LPR降息

时间:2022-08-23 07:35:38 来源:灿烂的烟花 浏览次数:19 我来说两句(0) 字号: T T

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银行

LPR再迎降息,发力稳地产、宽信用

——解读822LPR降息

事件:8月22日,全国银行间同业拆借中心公布LPR报价:1 年期及5年期以上品种分别报3.65%、4.3%,较此前利率下降5bp、15bp。

背景:经济恢复基础不牢,宽信用缓慢,LPR再迎降息。从基本面看,经过5、6月反弹,7月受疫情反复、高温影响、地产风险等影响,经济金融指标再次回落。投资、地产、消费下滑,社融增量创新低,企业和居民融资需求疲弱,银行间市场资金淤积,疏通信用传导渠道、引导降低信贷成本的必要性增加。从政策看, 8月18日国常会部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施,加大金融支持实体经济力度,8月15日MLF降息10bp,为LPR打开下行空间。从银行来看,负债成本降低,叠加“资产荒”,放贷意愿较强。截至2022年6月全国银行新发生的存款加权平均利率大约是2.32%,较4月下降了0.12个百分点;7月全国首套房贷平均利率4.35%、二套为5.07%,较上月分别下降7个、2个基点,银行压缩加点,放贷意愿较强。

方式:非对称、托底楼市、降低融资成本。本次LPR为非对称调降。一方面,5年期再现15bp大幅降息。5年期LPR主要与居民房贷利率挂钩,7月房地产销售面积同比下降28.9%,主因房地产下行、居民加杠杆动力不足、停贷事件扰动等,结合近期多地松绑限购限贷政策,出台纾困政策保交楼、提供融资担保支持,政策托底楼市意图明显。另一方面,1年期LPR下降幅度5bp,是首次低于MLF调降幅度,略低于预期。一是实体经济融资成本已经处在历史最低区间,2022年6月贷款加权平均利率为4.41%,同比下降0.52个百分点,二是避免贷款利率大幅下行对银行净息差拖累、影响金融市场稳定。

影响:巩固经济复苏基础,软着陆,助推宽信用。对于实体经济,降低LPR将通过畅通价格渠道,减轻企业和居民利息负担,提振市场融资需求,假如以100万贷款金额的按揭贷款为例,5年期LPR下调15bp,月供负担减轻321元。对于房地产而言,稳地产组合拳有助于打破“流动性危机-融资收紧-销售下滑-企业暴雷”负向循环,引导房地产软着陆。对于大类资产,利好股市,对债市中性。从资金面和政策面看,本次降息将提振估值,利好股市,但仍需结合基本面业绩修复情况;债市层面, LPR调降更多作用于实体经济,对银行间市场影响有限,宽信用逻辑延续,10Y国债活跃券收益率窄幅震荡。

本次LPR降息期造成银行净息差和净利润承压,但有利于资产质量修复、提振信贷需求。经定量测算,此次LPR调降给上市银行净息差和净利润带来的负面影响约为0.042bp和4.8pct,但由于MLF降息以及存款利率改革,央行表示“持续缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束”,为银行节约成本,对息差形成正面支撑,减轻银行经营压力。同时,自去年房地产市场监管力度不断加强以来,房地产融资遭遇寒冬期,部分银行深受房企违约拖累,资产质量下行,此次降息有利于银行资产质量修复,同时一定程度上激发居民购房意愿,提振企业融资需求,有利于银行扩大信贷规模,多种因素将共同对银行估值形成支撑。银行净息差继续承压,延续“以价换量”逻辑,建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行,关注宁波银行、成都银行。

风险提示:疫情反复、政策力度不及预期、房地产硬着陆。

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