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周策略 | 殴美股市大跌,通胀担忧升温—20220613

时间:2022-06-13 08:34:09 来源:猎趣探奇 浏览次数:16 我来说两句(0) 字号: T T

中银期货研究

周策略 | 殴美股市大跌,通胀担忧升温—20220613

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中国5月金融数据重磅出炉,新增信贷、社融显著回升。央行发布数据显示,5月份人民币贷款增加1.89万亿元,同比多增3920亿元,远高于4月的6454亿元;社会融资规模增量为2.79万亿元,比上年同期多8399亿元;5月M2同比增长11.1%,增速创今年以来新高,分别比上月末和上年同期高0.6个和2.8个百分点。

两部门发布2022年重点强农惠农政策,包括粮食生产支持、种业创新发展等九大方面共34项举措。在支持粮食生产方面,继续对实际种粮农民发放一次性农资补贴,开展农机购置与应用补贴试点。种业创新发展方面,扩大水稻、小麦、玉米、大豆、油菜制种大县支持范围,将九省棉区棉花制种大县纳入奖励范围。

据中汽协,随着汽车产业链全面复工复产,5月汽车市场呈现加速恢复态势,产销分别完成192.6万辆和186.2万辆,同比分别下降5.7%和12.6%,降幅比4月分别收窄40.4个百分点和35.0个百分点。新能源汽车产销高速增长,分别完成46.6万辆和44.7万辆,产销同比均增长1.1倍,市场占有率为24%。5月,汽车整车出口24.5万辆,同比增长62.3%,其中新能源汽车出口4.3万辆,同比增长1.3倍。

能源化工

原油:

上周油价走势整体偏强,俄乌局势持续高压叠加基本面供应偏紧预期继续起到有力支撑作用,上海地区全面推行复工复产以及美国夏季需求旺季即将来临亦对市场需求情绪构成一定提振。从基本面角度来看,市场继续以供给侧为主要逻辑,OPEC增产幅度上调不及预期加之减产执行率屡攀新高,进一步推涨供应偏紧预期。美国原油产量继续持稳于1190万桶/日,伊核协议谈判未取得进展,建议关注美国与委内瑞拉关系。需求端而言,继续关注国内疫情形势,以及高油价之下美国终端需求实际表现。国际宏观面,据美国劳工部数据,5月美国消费者价格指数环比上涨1.0%,远高于4月环比涨幅0.3%;同比上涨8.6%,再创1981年12月以来最高水平。通胀压力高企施压美股,市场担忧情绪显著升温,美国三大股指遭受重挫。本周美联储会议在即,其或考虑加快收紧流动性步伐,若加息幅度超市场预期,或对油价构成一定短期利空压力,建议警惕国际金融市场波动风险传导。观点仅供参考。

燃料油:

上周高低硫燃料油走势显著分化,目前低硫燃市场继续以供应紧缺为主要逻辑,外盘柴油价格延续高企,SG0-Brent柴油裂解价差周内均值走阔至48.56美元/桶;低硫燃-柴油价差5G0 JUL周中一度走阔至-350美元/吨附近。外盘VLSFO-Brent低硫燃裂解价差周内均值持稳于27美元/桶左右,内盘LU-SC 07价差周内均值大幅走阔至345元/桶附近。低硫燃现货供应紧缺支撑近月月差整体延续偏强走势,内盘LU主力-次主力月差维持Backwardation结构,周内均值走强至300元/吨附近;外盘VLSFO同期月差周内均值在46.3美元/吨高位。高硫燃方面,供应趋宽预期继续主导市场情绪,内盘FU 9-1月差周中一度转为Contango结构,周内均值收窄至50.8元/吨;外盘S380近月月差周内均值继续在平水附近。上周高低硫价差大幅走阔,内盘LU-FU 09价差周中一度突破2500元/吨,周内均值走强至2176元/吨;外盘Hi-5 AUG周内均值突破285美元/吨,预计近期延续偏强走势。此外,BU-FU主力价差延续BU升水结构且站上950元/吨,周内均值为772.6元/吨。观点仅供参考。

烯烃产业链:

夜盘甲醇主力比前收盘价涨0.24%至2918元/吨;塑料主力比前收盘价涨0.23%至9131元/吨;PP主力比前收盘价跌0.25%至8906元/吨。

甲醇:

甲醇太仓现货成交在2815元/吨自提,涨15元/吨。基差较弱。从估值看,甲醇制烯烃利润偏低,甲醇华东进口利润底部徘徊,综合估值水平中等。从供需看,国内甲醇开工率73.75%,环比提升;进口方面,预计一周到港量28万吨,属较高水平。总供应增加。下游主要需求MTO开工率83.95%,环比下降;传统需求趋弱,总需求明显下降。当周港口库存上升9.6万吨,主要积累于华东地区。内地工厂库存环比上升1.67万吨,工厂订单待发量略增。综合看甲醇供需边际变化向下。

塑料:

聚乙烯线性临沂现货成交在9030元/吨,跌70元/吨。基差偏弱。从估值看,进口利润从低位快速回升至接近均值水平;线性与低压膜价差仍偏高。综合估值水平中等略偏高。从供需看,一周国内检修损失量8.8万吨,国内产量下降;进口端由于进口利润的逐步回升,聚乙烯进口量或会有所增加。需求端农膜进入淡季,但包装膜较好。库存方面,上游库存中等;中游社会库存和港口库存增加,整体高于往年均值;下游原料库存偏低波动,成品库存有所下降。综合看供需边际变化中等。

聚丙烯:

聚丙烯拉丝宁波现货成交在8900元/吨,跌100元/吨。基差处于低位。从估值看,丙烯聚合利润上行至均值附近,拉丝与共聚价差偏高,综合估值水平偏高。从供需看,国内装置一周检修损失量8万吨,国内产量下行。下游BOPP需求较好,塑编较差。库存方面,上游库存中等;中游社会库存和港口库存增加,整体高于往年同期。下游原料库存和成品库存整体略降。综合看供需边际变化中等。

策略上建议关注塑料多配或甲醇正套交易机会。仅供参考。

纸浆:

上周主力合约SP2209维持高位震荡,较上周下跌4元/吨至7152元/吨,跌幅0.06%。

短期内基本面多空因素相对均衡:纸浆下方受到海外美金船货成本支撑,对应盘面6800元/吨一线;上方则受现货库存累积、下游加工利润恶化、纸品库存累积等因素压制,前高7350元/吨为压力位。

操作上,短空止盈后当前浆价中性,建议观望,逢区间边界再行入场。以上观点仅供参考。

橡胶:

上周主力合约RU2209在13135~13580元/吨区间宽幅震荡,周度上涨60元/吨至13380元/吨,涨幅0.5%。

市场对5月份汽车消费环比改善预期良好,乳胶价格高位分流原料,为全乳胶带来供应减量预期,静态来看,沪胶偏强。

但我们认为,以上驱动已在期货价格上有所体现:期货价格自5月中旬企稳反弹;相对估值方面,RU2209相对于越南3L胶的基差窄幅波动,负基差修复的节奏放缓等。

动态来看,6月中旬后,国内国外整体进入2022年度割胶季,供应端边际变化速度远快于需求端,对期货估值影响权重大于需求端。海南产地原料价格已下跌,波动率大,预计将进一步修复与期货远月的高基差。

重点关注产区原料价格变化。单边策略、期现正套逢反弹空单入场,可尝试卖出虚值看涨期权。以上观点仅供参考。

有色金属

隔夜,LME铜收跌173美元,跌幅1.81%,LME铝收跌77美元,跌幅2.81%,LME锌收跌76美元,跌幅2.01%,LME镍收跌680美元,跌幅2.43%,LME锡收跌1850美元,跌幅5.02%。从消息面看,5月份美国消费者价格指数(CPI)环比上涨1%,同比上涨8.6%,同比涨幅创1981年12月份以来最大值。美联储将举行6月份议息会议,分析人士普遍预计本月将继续加息50个基点。世界银行上周发布最新一期《全球经济展望》报告说,由于俄乌冲突加剧新冠疫情对全球经济的影响,2022年全球经济增长预期下调至2.9%。5月国产粗铜加工费报价1200-1400元/吨,环比下滑175元/吨;CIF进口粗铜加工费报至140-160美元/吨,环比下滑5美元/吨。进口铜精矿指数报75.27美元/吨,较上期6月2日指数减少3.39美元/吨。据SMM调研数据显示,5月废铜制杆开工率为52.40%,环比上升0.05个百分点,5月份铜板带开工率回升至69.11%。环比增加1.15个百分点,同比减少16.36个百分点。最新SMM主流地区铜库存环比上周减少减少0.15万吨至10.89万吨,国内电解铝社会库存85.3万吨,较上周四库存下降2.9万吨,铝棒库存较上周增加1.29万吨至14万吨,七地锌锭库存总量为23.49万吨,较上周减少3700吨。俄乌战事持续,美联储议息会议阶段,建议短线思路为主,关注国内疫情恢复后消费增长机会。

黑色金属

钢材:

南方多地出现汛情,钢厂产量继续上升.5月乘用车零售市场环比大幅上升,中国出口钢材775.9万吨,同比增加47.2%,月环比增加278.2万吨。多家钢厂报出检修计划,南方多省进入汛期。5月财新PMI42.2,环比上升5百分点。唐山年内将关闭1000万吨以下高炉,影响日均产量1.5万吨。国常会要求调增8000贷款用于基建。上海全面复工复产,市场信心增强。国常会部署33项措施稳经济,多地房贷利率下降,购房限制取消。基本面来看,钢材产量环比上升,下游表观消费受到雨季拖累环比下降,钢厂库存环比下降,贸易商库存环比上升,钢市信心有所好转。继续关注疫情缓解后下游消费情况及钢厂复产情况,封低择机做多为主要策略。预计短期螺纹运行区间4500-4900。

铁矿石:

美国通胀数据超预期,股市及商品市场承压下跌。欧洲央行预计将在7月和9月加息。铁矿现货采购环比上升,废钢日均到货量依旧偏低,本周生铁产量环比上升,铁矿表观消费环比上升,澳巴发运量处于低位,港口铁矿石库存连续9周下降,铁矿石基本面短期尚佳价格保持涨势,短期逢低做多可操作。

双焦:

双周双焦盘面高位震荡,复工复产持续推进,但下游钢厂利润制约下,短期盘面后续推动力有限,钢焦博弈持续。焦煤方面,6月10日蒙古国进口炼焦煤市场偏强运行。甘其毛都口岸今日成交氛围良好,蒙5#原煤主流成交价在2120-2150元/吨之间,口岸贸易商对后市持乐观态度。国产煤价格方面,山西太原主焦精煤含税价3050元/吨,内蒙中硫肥妹出厂价220-2450元/吨。焦炭方面,第一轮100元/吨提涨落地,伴随原煤成本持续提高,部分焦企亏损增加,焦炭供应有小幅减少。库存方面,伴随需求走强,整体库存处于相对低位。需求端整体较好。钢厂方面,目前开工高位运行,利润及出库问题仍是困扰下游的主要制约,原料对于成材的压制效应持续,预期后市仍将是焦钢博弈的主要逻辑。若终端需求无法改善,短期来看,盘面双焦价格已至顶部区间,边际增量空间有限,建仓需谨慎。观点仅供参考。

金融期权

上周权益市场集体上扬,隐含波动率整体维持相对稳定,沪深300股指期权近月隐含波动率在19%-22%区间内波动,期限结构类似于水平状态,并未呈现出明显的back或contango形态。偏度指标目前出现较大程度修复,由前期负偏-10%回归到0%附近,表明偏度指标已经呈现左右平衡的态势,交易者风险对冲偏好明显修复。合成期货基差也有所修复,50ETF期权次月合约维持升水,近月期权升水幅度要高于次月。沪深300指数相关期权偏度指标也呈现明显修复,其中沪深300股指期权近月合约接近平水。目前衍生品交易者风险偏好开始回归。隐含波动率仍处于相对高位,卖出波动率胜率策略依然较高。偏度指标整体修复,未来需进一步观测偏度指标动向。波动率交易建议仍以做空为主,方向策略可适当布置浅实值看涨期权。

股指期货

上周A股上行态势依旧明显,创业板指领涨,上证50在三指数中占优。成交量能较上上周出现明显抬升,市场情绪回暖显著。北向资金共计净流入368亿,外资情绪出现明显好转。行业方面,煤炭与有色金属板块领涨,轻工制造和电子板块下跌,但总体多数行业处于上涨状态。消息面,上周公布了通胀和信贷数据。通胀方面,PPI同比继续回落,CPI同比涨幅持平于上月,国内通胀温和,给予我国货币政策全力助推经济复苏留下了时间窗口。信贷数据方面则是明显强于预期,当前已经历政策底与情绪底,且逐步向盈利底转变,宽信用也致使市场对后续产生更好的预期,总体依旧支撑A股继续向上攀升。后续继续关注增量资金入市情况,预计A股将继续处于缓步反弹的态势。

豆类油脂

豆类商品:

美国农业部报告中性偏多,上周美国大豆期货强势运行,目前市场持续炒作出口,因南美本年度减产大豆库存可能存在青黄不接的局面,国内豆粕受成本推动维持强势。近期美国新季大豆播种进度加快,已接近五年平均水平,巴西大豆收割基本结束,阿根廷大豆收割进度也已接近尾声。美豆产区天气情况成为市场炒作的焦点。国内豆粕期价随美豆上涨,现货价格被动抬升。由于6月份大豆到港量超预期,油厂大豆、豆粕库存仍然处于高位,国内豆粕处于去库存阶段,但受到美豆高成本支撑,国内油厂压榨利润不佳,上游挺价情绪浓厚。全国主要油厂大豆库存及豆粕库存、未执行合同均上升。综合而言,市场对于本次6月份的USDA供需报告看法利多,美豆及连粕继续上涨,叠加国内油厂7-9月大豆进口量偏少,国内豆粕呈现远月强于近月的局面。

油脂:

上周棕榈油期、现货高位大幅下挫,印尼已启动一项加速出口计划,目标是出口至少100万吨的毛棕榈油和一些衍生品。近期印尼调升毛棕榈油出口税的同时调降出口专项税,二者的费用总计由先前的575美元降至每吨488美元,此外政府对于不愿意等待DMO销售核实的出口商设定了200美元的特别税。国内方面,各地棕榈油库存继续下降,截至2022年6月2日,全国重点地区棕榈油商业库存约22万吨,居于有统计以来新低。各地可售资源偏紧,油厂挺基差现象普遍。上周国内棕榈油成交有所缩量,周成交主要集中在华东、华南地区,华北地区少量成交。随着国际产需的边际改善,产地棕榈油价格在缺乏其他利多题材下上冲动能不足,进而拖累国内棕油成本。前期支撑松动,资金避险情绪加码。

软商品

棉花:

USDA6月全球棉花供需预测报告中,全球棉花总产同比小幅调增,消费量同比小幅调减,进出口贸易量均有所调增,期末库存量同比小幅减少。与5月报告相比,增调全球棉花产量4.5万吨,至2640.3万吨;调减全球棉花消费量9.8万吨,至2646.2万吨;调减全球棉花期末库存1万吨,至1802.2万吨。报告整体数据调整不大,对市场影响有限。国内化纤类商品近期上涨幅度较大,但对郑棉提振有限,新疆仍有大量皮棉未售,棉价承压运行。操作上,郑棉短期震荡概率较大。观点供参考。

白糖:

巴西甘蔗行业协会周五发布的数据显示,由于甘蔗压榨总量高于预期,巴西中南部5月下半月的糖和乙醇产量也超出预期。5月下半月的甘蔗压榨总量为4369万吨,同比增长0.04%,高于标普全球普氏公司调查的分析师所平均预期的4157万吨。5月下半月的糖产量为231万吨,同比下降12.74%,高于分析师预期的217万吨。上周国际原糖价格下跌,主力10月合约跌2.26%报19.04美分/磅。国内现货报价稳中有升,上周五广西现货市场新糖报价5940-5970元/吨持平,昆明现货市场新糖报价5880-5900元/吨+20元,大理制糖企业新糖报价5860-5880元/吨+20元。操作上,郑糖多头思路对待。

中银期货研究员:

吕肖华

刘超

周新宇

严彬

谷霄

彭程

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