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国富论 | 国海富兰克林2022年一季度投资策略报告(固收篇)

时间:2022-01-05 17:49:05 来源:财知一二 浏览次数:2 我来说两句(0) 字号: T T

四季度,货币政策保持常态化调整,继续引导市场利率向政策利率回归,12月份以来DR007基本围绕政策利率波动,政策短期调整压力相对不大。四季度以来利率债小幅波动,10年国债到期收益率主要围绕2.9%上下波动,主要是经济基本面较弱而市场流动性一般。

2021年12月召开的中共中央经济工作会议定调明年的宏观政策稳字当头,强调货币政策与财政政策要协调联动,预计政策上将边际宽松,但总体会宽而有度,更加关注政策调整对实体经济刺激的效果,市场流动性将基本平衡。展望一季度,10年国债到期收益率大概率持续区间震荡。

国富论 | 国海富兰克林2022年一季度投资策略报告

回顾2021年,未出现大规模地方国企违约事件,市场恐慌情绪有所缓解,弱资质地区及国企的再融资有所恢复,但其债务负担短期内难以得到实质性改善。展望未来,建立在信仰基础上的弱资质国企信用风险将加大,信用债市场的定价将更加市场化。我们的策略是:尊重基本的经济规律,重视企业经营基本面的研究,把握优质债券的投资机会。

从品种来看,过剩产能在行业景气度回升的背景下,再融资有所改善,但多数企业财务杠杆仍然偏高,仍需优选抗风险能力较强的行业龙头。城投债仍有一定安全性,但需防范尾部风险,尤其是财力薄弱且大幅下滑的地区。房地产政策仍然偏紧,随着“恒大”事件的逐步落地,市场对以恒大为代表的高杠杆民营房企的担忧提升,建议对房地产行业保持谨慎。

总体看,以恒大为代表的高杠杆民营房企的信用风险仍较严峻,弱资质国企再融资虽有所改善,但其债务负担仍然较重,城投债区域分化在加大,故不建议下沉资质。

国富论 | 国海富兰克林2022年一季度投资策略报告

目前市场的高估值情况一定程度透支未来的空间,结合货币政策及权益市场展望,中短期转债估值或在高位震荡,估值后续走向主要关注宽信用等政策进展及其流动性、股市中小市值风格变化、需求侧等影响。

行业配置上主要关注几个方向:持续高景气赛道、困境反转底部向上的左侧机会、今年低涨幅价值修复以及主题投资机会,部分行业关注阶段性机会。

风险提示:本文件中所表达的观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息,其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需求无关。文件中所表达的观点不构成国海富兰克林基金管理有限公司的投资建议或任何其他忠告,并可能随情况的变化而发生改变。这些观点不必然反映国海富兰克林基金管理有限公司任何部门的观点。国海富兰克林基金管理有限公司尽力严谨处理本文件中所述的观点和信息,但并不就其准确性作出保证。如果您需要进一步的观点与信息,请与国海富兰克林基金管理有限公司联系。

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