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浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

时间:2021-12-30 07:28:14 来源:华研数据 浏览次数:45 我来说两句(0) 字号: T T

报告导读:

宏观风险加剧叠加新型变异病株Omicron,市场恐慌情绪加剧,使得经济预期打压、原油价格回落,从而导致原糖价格大幅下跌。此外,伴随着巴西生产结束,原糖也面临着减产利多出尽的困境,但考虑到印度出口补贴取消以及乙醇计划,预计原糖底部仍有一定支撑。

国内白糖将进入集中压榨阶段,库存将进入季节性累库周期,当前处于甘蔗糖分累积的关键期,关注昼夜温差对其的影响,尤其是寒潮天气是否可能带来炒作。需求方面,目前处于消费淡季,下一消费期需要等待春节备货。

投资要点:

预计白糖上方短期承压,SR05区间5600-6000。

一、供需情况

1.国外生产情况

巴西2021/22榨季于4月开启,目前已进入尾声,由于前期干旱天气以及三次霜冻天气的影响,产量不及上一年度,预计中南部地区产糖3130万吨,大幅减少12%。截止11月上半月甘蔗制糖比为45.2%,低于上一年度同期的46.49%,主要由于生产高峰期原油持续偏强。近期原油价格受需求偏差预期影响大幅跳水,使得燃料乙醇价格随之下跌,但由于目前生产已进入尾声,因此对未来巴西糖产量的影响比较有限。后期需要关注疫情对巴西出口的影响,同时也要关注汇率,如果雷亚尔出现回调,则会提振巴西糖厂出口意向。

图1:巴西中南部地区累积糖产量

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心、UNICA

印度预计2021/22年度产糖3950万吨,因此还是需要大量出口以缓解供应压力,出口目标为600万吨。在今年没有补贴的背景下,能否达成出口目标还需要继续关注国际糖价以及海运费,目前二者双双高位回落。

天气影响下,全球减产预期持续,机构继续下调2021/22年度全球过剩量,目前国际糖业组织ISO预估,2021/22年度全球食糖供需缺口为380万吨;StoneX11月30日预计21/22年度全球食糖供应短缺180万吨,较10月预估的缺口扩大100万吨。短期内病毒和宏观风险冲击下,糖价上方承压,但目前海运费高位回调,后期需关注需求端的变化。

2.国内进口情况

图3:食糖进口量

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心,海关总署

图4:糖浆进口量

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心,海关总署

10月份中国进口食糖81万吨,同比减少7万吨,环比减少6万吨,2021年1-10月中国累计进口食糖464万吨,同比增加99万吨。11月征税配额外原糖预报到港10.9万吨,12月预报到港22.7万吨。

去年在0征税及配额未限制的背景下,糖浆进口量同比大增;2021年1月1日起对糖浆等征收30%或80%的征税,今年进口糖浆同比大幅减少,10月份中国进口糖浆6.46万吨同比减少8.41万吨。

3.国内供需情况

预计2021/22年度糖产量为1031万吨,同比减少36万吨,新疆内蒙已全部开榨,目前甜菜糖集中压榨中。数据方面,9月产销数据显示全国产销率同比略减,10月产销数据将与11月产销数据合并发布。

图5:全国累计产量

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心,中糖协

图6:全国产销进度

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心,中糖协

图7:历年含糖食品产量

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心,国家统计局

图8:食糖消费季节性

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心,中糖协

4.工业库存

2020/21年度,9月全国工业库存104.88万吨,广西工业库存为76.41万吨,2020/21年度结转库存偏高。随着新糖进入集中压榨阶段,后期工业库存将逐步累积。

图9:全国工业库存季节性

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心、中糖协

图10:广西工业库存季节性

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资料来源:浙商期货研究中心、中糖协

二、食糖内外价差

图11:巴西配额外进口利润

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心

图12:泰国配额外进口利润

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心

原糖有所回调,配额外进口成本高位回落但仍然偏高,内外价差倒挂的格局尚未改变,后期进口量压力或不大。

三、月间价差

图13:郑糖1-5价差

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心

SR2101-SR2205价差出现回升,回归于季节性影响。

四、基差与升贴水

图14:01合约基差:柳州

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心

交割期临近,白糖1月合约基差逐步修复。

图15:郑糖仓单数量

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资料来源:浙商期货研究中心、WIND

图16:郑糖有效预报数量

浙商期货:新糖将集中上市 糖价上方承压

资料来源:浙商期货研究中心、WIND

五、结论

宏观风险加剧叠加新型变异病株Omicron,市场恐慌情绪加剧,使得经济预期打压、原油价格回落,从而导致原糖价格大幅下跌。此外,伴随着巴西生产结束,原糖也面临着减产利多出尽的困境,但考虑到印度出口补贴取消以及乙醇计划,预计原糖底部仍有一定支撑,

国内白糖将进入集中压榨阶段,库存将进入季节性累库周期,当前处于甘蔗糖分累积的关键期,关注昼夜温差对其的影响,尤其是寒潮天气是否可能带来炒作。需求方面,目前处于消费淡季,下一消费期需要等待春节备货,短期内白糖价格上方承压。

浙商期货 倪筱玮

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