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【策略-林荣雄】流动性逻辑占优:高成长中小盘的盛筵

时间:2022-08-12 09:04:52 来源:握不住的他 浏览次数:54 我来说两句(0) 字号: T T

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■短期观点:短期仍处于流动性逻辑,高景气中小盘占优。

■从近期A股市场的交易认知来看,在政治局会议对防疫政策基调已经明确后,最为关注的依然是与宏观基本面牢牢绑定的房地产问题。房地产问题趋稳,基本面预期就稳,市场在“经济弱复苏+流动性好”的逻辑中前期更多基于流动性预期逻辑,中小盘表现占优,后期房地产问题稳中向好,市场从流动性逻辑将明确转向复苏预期逻辑,市场震荡上涨的概率就大,这时候会逐渐切换向大盘;若房地产问题继续扰动,则市场就存在下跌风险。对应于当前政治局关于房地产与“保交楼”的相关描述以及各地出台房地产纾困计划,高层和地方政府对于房地产问题的态度是务实重视的,当前房地产问题正处于逐渐趋稳阶段,短期仍然是流动性逻辑。

■市场近期上证综指在3250附近震荡,充分说明仅靠流动性逻辑很难支撑市场进一步上行。我们在中期策略报告《乱云飞渡仍从容——2022年中期策略展望》中提出“后续市场要在震荡中枢实现上移,需要稳增长政策效果逐渐兑现,从流动性逻辑转向基本面复苏预期逻辑,可参考的时间点更接近2019年。”基于此,“莫为浮云遮望眼”,我们再次强调当前是震荡市思维,更重要的是下半年震荡中实现中枢上移的大方向并没有发生变化。

■那么,中小盘占优行情能持续多久呢?当前中小盘占优的局面难言结束,待房地产问题稳定后才有望切向大盘。结合2018年民企纾困时市场相关表现,可以看到:2018年9月之后的纾困阶段,流动性整体偏向宽松,信用利差收窄,大盘占优表现仍有惯性,仍然好于中小盘,原因是因为直到2019Q1中小企业的PMI才出现见底反弹,所以在2019年3月之后中小盘表现才占优大盘。对应于这次来看,当前流动性正处于相对宽松的环境,客观而言,从超额收益来看,当前中小盘相对大盘的超额收益已经接近2021年以来几轮中小盘行情的高点,但鉴于房地产问题需要看到8月及后续基本面数据的改善才能确认情况,在此之前中小盘表现占优的惯性依然存在。

■风险提示:疫情传播超预期、政策不及预期,中美关系再度恶化,海外货币政策变化

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