您的位置:首页 > 财经 > 财富商机 > 前瞻|美股科技股:悲观预期触底,持续向上可期

前瞻|美股科技股:悲观预期触底,持续向上可期

时间:2022-07-22 08:33:42 来源:大国军事 浏览次数:66 我来说两句(0) 字号: T T

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

基于对分母、分子端主要变量的分析,“估值底部+温和的经济衰退+潜在货币政策企稳&转向可能”,叠加当前市场较为悲观的情绪、极低的机构持仓等,我们看好美股科技板块持续向上反弹的可能,虽过程中仍可能继续面临通胀数据、经济衰退等潜在杂音的扰动。考虑到当前高通胀环境下市场风险偏好的明显收敛,以及充满迷雾的宏观经济走势,自下而上的选股逻辑仍是当下美股最优策略。在板块偏好顺序上,我们首选市场悲观预期基本触底的半导体板块,以及估值触底、短期业绩有韧性、中长期科技消费属性明显的软件SaaS板块,并逐步增加宏观扰动逐步趋于明朗的互联网板块的关注力度。个股层面,我们继续推荐两条主线:1)一线科技巨头;2)高成长的细分龙头。

最近一个月,美股科技股自底部出现一定反弹,纳斯达克指数、SOX累计涨幅为10.2%、11.4% ,表现好于同期标普500、道琼斯指数。中信证券重点覆盖部分个股亦有不错表现,期间内涨幅居前个股为Snowflake、MongoDB、Datadog、苹果、亚马逊、特斯拉、英伟达等。

近期美股科技股的反弹,到底是市场超跌后的一次技术性反弹,还是市场触底后的全面反转,是当前亟需回答的问题,而对这些问题的回答,依赖于我们在一个科学、有效的框架下,对一系列重要因素的分析和回答,主要包括:

1)目前科技板块的估值水平所处水位,是否已充分反应后续潜在利率上行预期?

2)板块业绩预期是否已调整充分,是否已充分反应当前持续高通胀、潜在经济衰退等负面情形对企业业绩的可能拖累?

3)若市场估值、基本面预期触底,推动市场出现趋势性反弹的核心支撑因素是什么。

▍我们的判断:市场悲观预期基本触底,持续向上可期。

遵从一般分析框架,我们总结认为:

1)分母端,目前美股科技板块估值水平已回到2014~2018年水平,例如美股软件SaaS平均PS为6X,费城半导体指数PE为15X。考虑到Fed本轮加息终点,以及美联储仍致力于通过加息实现通胀的控制,我们预计美国10yr国债收益率短期仍存在上行可能,但按照我们的量化测算,板块今年的估值压缩幅度,除了反应本身利率上行影响之外,亦较大程度体现了后续利率上行、经济衰退的预期;

2)分子端,考虑到当前美国居民、企业相对健康的资产负债表,参考历史数据,预计本次美国经济衰退更多是一次温和、轻度的衰退,不至于引起板块盈利预期、股权风险溢价的大幅调整,目前也已经进入美股中报季,中报后市场亦有望在业绩层面达成基本的共识;

3)其他,截至一季度末,美国头部主动权益基金对苹果、微软、亚马逊、谷歌、Meta的超配比例为-0.92%、-1.81%、-0.6%、-0.17%、0%,处于过去十年期的下沿。“估值底部+温和经济衰退+潜在货币政策企稳&转向”的组合,我们看好美股科技板块触底后,持续向上的可能。

▍软件SaaS:估值弹性、短期韧性、中长期科技消费属性。

考虑到当前极具吸引力的估值水平、货币政策转向预期下的分母端弹性、经济波动阶段的业绩韧性、长周期极好的确定性&成长性,在美股科技各子板块中,我们相对最为看好软件板块的投资机会:

1)软件企业大多属于典型长久期资产,估值对分母端利率变化较为敏感,若四季度美联储货币政策出现企稳、乃至转向可能,美股软件SaaS企业有望获得明显的估值回升;

2)历次经济衰退阶段,软件板块业绩韧性、相对市场表现突出,近年来软件企业商业模式从license模式向订阅模式的不断迁移,亦有望持续提升软件板块在经济波动阶段业绩韧性;

3)中长期而言,我们预计软件板块仍有望维持双位数的增长,领先于其他科技子板块,且板块本身具有突出的科技消费属性,短期仍需关注软件SaaS偏高的SBC、利润率下滑等潜在风险。

▍半导体:市场悲观预期基本触底。

作为典型的强周期板块,美股半导体板块股价更多受到市场预期的影响,简单而言,股价周期性低点并非出现在业绩低点之时,而是出现在市场预期最为悲观之时,反之股价高点,则一般出现在市场预期最为乐观之时,股价周期领先于业绩周期。估值层面,目前SOX指数PE为15X,处于历史下沿,基本面预期计入层面,结合台积电二季报展望,以及我们对HPC半导体库存水平,以及2023年云厂商CAPEX可能影响因素的分析,我们判断,当前的市场悲观预期已经基本触底,美股半导体板块股价表现从底部持续向上趋势不变,虽中途可能面临持续的反复和扰动。短期需关注服务器、苹果手机需求超预期疲软带来的半导体板块预期二次探底风险。

▍互联网:宏观扰动趋于明朗,业绩增速有望逐季向上。

美国头部互联网企业商业模式以在线广告、电商为主,过去几个季度,互联网板块在海运拥塞、高通胀、疫情后用户结构变迁中受损明显,企业经营表现亦从疫情期间的正经营杠杆转向负经营杠杆。我们预计美国在线广告、电商2022年的增速将分别为10%、8%,结合企业自身的收入、成本费用周期,去年基数效应等,我们预计头部互联网企业增速、盈利能力有望自Q2开始逐季度向上,同时目前Tiktok在美国的用户在线时长增速已回落至14%左右,其对美国互联网行业既有格局冲击的最恐慌阶段已基本过去。短期仍需关注美股互联网巨头海外收入敞口、美国经济超预期衰退等风险。

▍风险因素:

美国、欧洲通胀超预期的风险;美债利率快速上行风险;针对科技巨头的政策监管持续收紧风险;全球宏观经济复苏不及预期风险;宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险;地区政治冲突超预期风险;云计算企业数据泄露、信息安全风险;行业竞争持续加剧风险等。

▍投资建议:

我们看好美股科技板块持续向上反弹的可能,虽过程中仍可能继续面临通胀数据、经济衰退等潜在杂音的扰动,并建议自下而上,结合估值、业绩确定性等优选个股。我们首选市场悲观预期基本触底的半导体板块,以及估值触底、短期业绩有韧性、中长期高确定&成长性兼具的软件SaaS板块,并逐步增加对宏观扰动逐步趋于明朗的互联网板块的关注力度。个股层面,我们继续推荐:1)一线科技巨头;2)高成长细分龙头。

前瞻|美股科技股:悲观预期触底,持续向上可期股民福利来了!十大金股送给你,带你掘金“黄金坑”!点击查看>>前瞻|美股科技股:悲观预期触底,持续向上可期海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP
相关推荐
网友评论
本文共有 0人参与评论
用户名:
密码:
验证码:  
匿名发表
商机推荐更多»
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='293') and (id in (,,,,,,)) order by newstime desc limit 1SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='293') and (id in (,,,,,,)) order by newstime desc limit 1,6
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='293') and (id in (,,,,,,)) order by newstime desc limit 1SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='293') and (id in (,,,,,,)) order by newstime desc limit 1,6