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【固收】净融资额由正转负,市场成交量保持上升——信用债周报

时间:2022-07-20 08:44:08 来源:时代新媒体 浏览次数:32 我来说两句(0) 字号: T T

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【固收】净融资额由正转负,市场成交量保持上升——信用债周报

李济安证券分析师

SAC No:S1150522060001

本期各期限发行指导利率多数下行,整体变化幅度为-3BP至7BP,信用债发行总量环比下降,净融资额较上期减少,仅公司债净融资额为正,其余各品种净融资额均为负值。二级市场方面,本期信用债总成交量环比上升。信用利差方面,中短期票据、企业债、城投债信用利差有所分化。结构性资产荒行情持续,中高等级信用债已较为拥挤,现阶段短久期下沉资质仍为主流策略,多数品种信用利差压缩至低性价比区间,各品种3Y-1Y,5Y-3Y期限利差均处于历史高分位,(AA)-(AAA)和(AA+)-(AAA)评级利差持续位于历史低分位,适当拉长久期的策略性价比依旧优于下沉评级的策略。目前5年期AAA级品种信用利差下探至历史中位,尽管利差正在变薄,相较其他等级和期限品种而言仍有优势,高等级长期限品种仍存在一定配置机会,甄别主体资质后可适当布局。

国家统计局数据显示,2022年1-6月份,全国房地产开发投资同比下降5.4%;房地产开发企业到位资金同比下降25.3%,其中,国内贷款下降27.2%,利用外资增长30.7%,自筹资金下降9.7%,定金及预收款下降37.9%,个人按揭贷款下降25.7%。商品房销售面积同比下降22.2%,销售额下降28.9%。房屋施工面积同比下降2.8%,房屋新开工面积下降34.4%,房屋竣工面积下降21.5%。土地购置面积同比下降48.3%;土地成交价款下降46.3%。单月数据方面,6月房地产投资、企业到位资金、商品房销售面积、销售额、施工、新开工、竣工单月同比增速分别为-9.4%、-23.6%、-18.3%、-20.8%、-48.1%、-45.1%、-40.7%。6月单月销售数据跌幅收窄,销售呈持续改善趋势,房企到位资金降幅持续收窄,然而施工、新开工、竣工单月同比仍在下降,加上房企谨慎拿地,开发投资仍具有较大下行惯性。7月高频数据显示销售再度回落,但疫情冲击减弱、因城施策加码和房贷利率下调将持续推动销售数据修复,“稳增长”目标下,居民需求端和房企融资端政策仍将继续发力,未来呵护政策叠加将形成合力进而推动市场复苏,我们预计三季度销售颓势有望得到扭转。地产债方面,信用分化持续,安全性高的高等级国有企业更受市场青睐,中长期资金可等待机会酌情配置,通过拉长久期,向确定性要收益;弱资质民企信用风险仍有待释放,暂不建议下沉评级。

城投债方面,稳增长和防系统性风险背景下,城投违约可能性很低,尽管信用利差整体处历史较低水平,但城投债仍可作为信用债重点配置品种,“国办发20号文”约束下,经济强省弱资质城投公司违约风险进一步下降,相关城投债存在较大挖掘空间。城投债配置策略建议在“优质地区高等级债+拉长久期”、“优质地区下沉资质+短久期”、“中等地区信用挖掘+中短久期”中相机转换。仍需警惕债务负担较重、非标融资占比较高的主体。

风险提示

经济波动超预期,政策超预期,企业再融资能力大幅下降等。

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