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浙商早知道 | 7月19日

时间:2022-07-19 23:55:22 来源:财经大动脉 浏览次数:47 我来说两句(0) 字号: T T

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【浙商电新 张雷/陈明雨】金雷股份:公司为全球风电主轴龙头,大型化铸造产能放量在即,有望打造第二成长曲线。

【浙商农业 孟维肖】猪价印证产能去化超预期,三季度迎接猪油共振行情。

【浙商零售 陈腾曦】两轮车赛道龙头展现强劲α,估值体系重构轰轰烈烈推进中。

【浙商银行 梁凤洁/邱冠华】停贷风波对银行基本面影响有限,但引发了情绪性冲击。类似永煤债,预计监管将积极应对。建议积极把握回调机会,推荐兴业、平安、南京。

【浙商零售 陈腾曦】水羊自有品牌矩阵再添新成员——高端护肤品牌伊菲丹,成长驱动已由电商驱动转为品牌驱动,迈向全渠道、多品类、多品牌的美妆集团,公司定价体系有望变化!

【浙商轻工 史凡可/马莉】思摩尔国际:业务结构变化+费用投入加大影响利润率,看好下半年新业务放量。

01 重要推荐

【浙商电新 张雷/陈明雨】金雷股份深度报告:全球风电主轴龙头,大型化铸造产能放量在即

1、风电行业——金雷股份。

2、推荐逻辑:

公司为全球风电主轴龙头,大型化铸造产能放量在即,有望打造第二成长曲线。

1)超预期点:

大型化降本驱动行业需求超预期;钢铁等原材料价格下行超预期;主轴及大型化铸造产品技术及认证壁垒超预期。

2)驱动因素:

全球碳中和目标支撑风电长期增长;市场需求下降驱动钢铁原材料价格下行;产品+客户+成本优势三轮驱动,驱动锻造主轴市占率持续提升,盈利能力行业第一;铸造主轴批量出货,客户开拓进展顺利,大型化铸造产能有序释放。

3)目标价格,现价空间:

目标价格:74.57元/股;现价:57.90元/股;空间:28.79%。

4)盈利预测与估值:

我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.29、7.41、10.19亿元,对应EPS分别为2.02、2.83、3.89元/股,对应PE分别为28、20、15倍。2022年风电零部件环节可比公司平均估值为37倍。

3、催化剂:

风电装机需求旺盛;钢铁原材料价格下行;锻造主轴量利齐升;铸造产能释放。

4、风险因素:

风电装机需求不及预期;铸造产能释放不及预期;原材料价格上涨。

报告日期:2022年7月17日

报告详情:

02 重要观点

【浙商农业 孟维肖】农林牧渔行业周报:行情在分歧中诞生

1、所在领域:农林牧渔

2、核心观点:

拥抱猪周期,迎接主升浪。

1)市场看法:

市场认为猪价上涨不可持续,根据官方的能繁母猪存栏下降幅度判断新一轮周期长度缩短、猪价高点不景气。

2)观点变化:乐观。

3)驱动因素:

猪料产量环比下行、仔猪和二元母猪价格滞涨。

4)与市场差异:

一方面我们通过产业链上下游验证行业实际产能去化幅度超出预期,今年1-5月份母猪料、疫苗、猪精销量均呈现同比超30%以上的下滑,印证行业实际能繁母猪淘汰较为充分。另一方面中小散户在上报产能数据时并非直联直报,实际产能利用率不足60%却上报满负荷生产下母猪产能的现象比比皆是,增加了官方数据的不确定性。

报告日期:2022年7月17日

报告详情:

【浙商零售 陈腾曦】电动两轮车行业点评:龙头展现强大α、估值体系重构进行时

1、所在领域:电动两轮车行业

2、核心观点:

行业龙头盈利能力提升超预期,高端化趋势超预期。

1)市场看法:

担心疫情对消费能力和意愿有影响,对高端化带来的利润提升水平有怀疑;未看清龙头品牌的竞争壁垒,低估龙头品牌在高端化的进取能力。

2)观点变化:乐观。

3)驱动因素:

龙头产品结构提升超预期、渠道优化进度超预期。

4)与市场差异:

①行业总量:国内总量不减,海外空间可期;

②高端趋势显著:老龙头结构优化、新玩家突飞猛进;

③传统赛道新思考:“消费品品牌”视角看“龙头”竞争壁垒,产品力提升+渠道优化+品牌营销能力进化,头部市占率&结构化提升非常值得期待。

报告日期:2022年7月17日

报告详情:

03 重要点评

【浙商银行 梁凤洁/邱冠华】停贷风波:影响有限,误解较深——市场焦点五问五答

1、主要事件:

近期全国停贷事件发酵,市场高度关注相关风险的演绎;一则纪要的流传,使得银行股大幅调整。

2、简要点评:

停贷风波对银行基本面影响有限,但引发了情绪性冲击。类似永煤债,预计监管将积极应对。建议积极把握回调机会,推荐兴业、平安、南京。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

停贷风波对银行基本面影响有限,但引发了情绪性冲击。类似永煤债,预计监管将积极应对。目前已经看到银保监会发声,和部分地方政府加大保交房力度,坏事反而可能变好事。建议积极把握回调机会,推荐兴业、平安、南京。

2)催化剂:

保交房取得实质进展。

3)投资风险:

宏观经济失速,不良大幅暴露。

报告日期:2022年7月17日

报告详情:

【浙商零售 陈腾曦】水羊股份点评:低估值收购高端品牌伊菲丹,品牌逻辑继续确认

1、主要事件:

公司拟以4,450万欧元购买Kazokou SAS及Orsay 53 SAS合计持有的EviDenS de Beauté SAS 90.05%的股权,并以500万欧元平价购买原股东持有的标的公司年初已宣派但未支付的股利形成的债权,本次交易金额合计4,950万欧元。

2、简要点评:

公司低估值收购优质标的——高端护肤品牌伊菲丹,伊菲丹2021年实现净利约549万欧元,对应PE约9X。全球化30余国家/地区销售布局,入驻全球巴黎老佛爷百货、瑰丽酒店、中国SKP等众多顶级市场,2019年以来公司作为伊菲丹中国独家合作伙伴,帮助其在中国美妆市场打开知名度,及积累较高美誉度,品牌营收规模实现了较大增长。

除收购品牌补齐品牌矩阵外,自有品牌升级也有突破,公司已由电商驱动转为品牌驱动,迈向全渠道、多品类、多品牌的美妆集团。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

公司自有品牌增长态势良好且盈利能力不断提升,新锐品牌矩阵持续建立,代理品牌进入业务良性轨道,且在持续新接品牌,业绩多轮驱动。预计22/23/24年归母净利达到3.74/5.93/7.43亿元,同比增长58.0%/58.9%/25.2%,对应估值13.5X/8.5X/6.8X。公司业绩韧性远优于代运营类企业、接近美妆品牌标杆,预计随着公司品牌矩阵不断完善,定价体系有望发生改变,维持买入评级。

2)催化剂:

品牌整合良好、业绩加快释放;自有品牌升级和产品调整边际向好。

3)投资风险:

疫情反复导致业绩不及预期;新品牌拓展不及预期;代理品牌解约风险。

报告日期:2022年7月17日

报告详情:

【浙商轻工 史凡可】思摩尔国际:坚持长期主义,期待海外新业务放量、格局优化

1、主要事件:

公司公告2022年上半年净利润13.22亿-15.54亿,经调整纯利13.75-16.06亿,同比下降46-54%。2022Q1经调整纯利为5.53亿元,计算2022Q2单季度经调整纯利为8.22-10.53亿元,同比下滑40%-53%,中位数为9.38亿。

2、简要点评:

公司22Q2经调整净利下滑主要系:

1)收入端高基数下预计同比下滑。国内市场21Q2是思摩尔21年单季度收入高点,22Q2虽然4月出货高峰,但5-6月由于渠道担忧老产品未来销售受阻、提货意愿减弱,因此Q2国内收入预计同比下滑2位数。海外市场22Q2维持增长。综合来看22Q2同比仍有压力。

2)国内业务占比下降拖累毛利率。FEELM国内业务的毛利率高于海外,21Q2国内/国外业务占比为40%/60%,22Q2预计国内占比仅30-35%,从而导致毛利率因业务结构变化而下降。

3)费用投入力度加大。研发端22年每个季度平均研发费用多2.5亿。此外为提升长期管理及营销能力,上半年增加了对信息系统、组织及流程、营销体系建设等方面的投入。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

思摩尔国际坚持长期主义,即使在行业压力期,投入不减、为未来业务打基础,有望在市场转好时抓住机遇实现自身成长。

2)催化剂:

①国内市场短期冲击后,电子烟减害属性仍将支撑长期需求;

②思摩尔核心客户陆续过审PMTA,JUUL未过审提供订单弹性;

③一次性、医疗等新赛道布局进入业绩贡献期。

3)投资风险:

政策影响加剧、客户拓展不及预期、新技术推广不及预期。

报告日期:2022年7月17日

报告详情:

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