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【国海食饮 | 三全食品点评报告:内部结构持续优化,业绩延续高增​ 220718】

时间:2022-07-18 17:24:47 来源:财经晨讯 浏览次数:91 我来说两句(0) 字号: T T

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1、疫情催化居家囤货需求,业绩再次高弹性增长。公司Q2单季度预计实现归母净利润1.42亿元~1.84亿元,同比增长39.2%~80.4%, Q2公司收到政府补助7100万元,若剔除非经常性损益的影响,预计实现扣非净利0.92亿元~1.34亿元,同比增长12.2%~63.4%。Q2净利润进一步提速增长,预计与疫情催化带来收入较快增长,以及猪肉原材料价格下降,内部产品、渠道结构持续优化有关,公司连续第3个季度实现业绩高弹性增长。

2、盈利水平持续改善,净利率提升明显。进入Q2以来,国内疫情再次反复,多地先后封城居家隔离,催化C端面点囤货需求持续提升,预计公司Q2将实现超10%的收入增长。同时,由于去年业绩基数不高,今年猪肉原材料采购价下行,以及公司直营渠道产品结构持续调整,经营效率不断优化,预计Q2继续保持较高净利率。若按照收入增长10%-15%计算,对应净利率区间为9.4%-12.8%,相比于去年同期净利率7.8%,预计同比提升1.6pct-5.0pct。

3、内部结构继续优化,盈利持续性有望增强。今年公司对产品与渠道继续进行梳理,产品结构方面,公司在米面制品上发力薄皮包子、杭州小笼包、香酥薄饼等新品,以及更高端新鲜的私厨水饺,替代部分盈利水平较差的中低端饺子等米面产品。今年在原有新品的基础上推出空气炸锅系列如小酥肉、烤肠、芝士包等产品,以及定位高性价比的炒饭类预制食材。渠道结构方面,公司继续发力餐饮渠道,并持续优化直营渠道产品结构,同时积极布局京东、天猫、叮咚买菜、美团、会员商超等新零售渠道。在公司内部结构持续调整以及效率挖潜下,收入规模有望迈向新的台阶,期待继续保持较高盈利水平。

4、盈利预测和投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利7.98、8.22以及9.38亿元,EPS为0.91、0.94、1.07元/股,对应PE为19/19/17倍,维持“增持”评级。

5、风险提示:1)新产品推广不达预期;2)行业竞争加剧,销售费用投放加大;3)食品安全风险;4)经济下行风险;5)上游原材料价格波动风险;6)冷链物流运输风险。

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