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方正证券:海外因素对国内的扰动效果有限 后市无需对A股走势担忧

时间:2022-07-17 14:44:47 来源:综合娱乐汇 浏览次数:45 我来说两句(0) 字号: T T

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核心观点

我们认为,当前海外因素对国内的扰动效果有限,同时国内“停贷”风波反而将加速旧经济风险的出清,后市无需对经济形势和A股走势太过于担忧。

盘面分析

上周美通胀数据爆表影响,叠加国内通胀数据温和抬升的影响,市场对未来流动性的担忧加大,A股走出震荡回落走势。最终,上周大盘下跌1.64%,创业板下跌2.08%,两市总成交量较前一周减少7.97%,这表明场外资金观望情绪较重,场内资金聚焦强势题材板块,情绪有所回落,信心等待补足。

量能有所减少,个股活跃度不减,分化逐步加大。上周五,共有54家个股涨停,其中有6家个股为20%涨停,有61家个股涨幅在10%涨停板之上,有152家个股涨幅在5%之上,共有32家个股跌停,有36家个股跌幅在10%跌停板之上,有383家个股跌幅在5%以上。

上周市场热点依旧在光伏、储能、电力等热门板块间轮动,银行等大金融板块遭资金大幅卖出。上周涨幅居前的为风电、电力设备、电工电网、特高压、储能等,跌幅居前的为保险、地产、稀土、半导体、工程机械、教育等,前期热门题材板块强势仍存。量能小幅减少,赚钱效应减弱,亏钱效应提升,权重拖累指数,题材强势依旧,结构行情深化,资金高低切换,是上周盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看,上周大盘低开低走,一路震荡走低,以最低点收盘,周线“两连阴”,并呈价跌量缩的态势。5周线、10周线、20周线及30周线失守,价跌量缩的量价关系,加之偏离大盘5周线较远,技术上严重超卖,短线进一步回调空间有限,按“黄金分割位”法预测,短线大盘支撑力度较大的位置在3210点附近。

日线技术指标显示,上周五大盘低开低走,盘中一度转红,但午后大盘大幅回落,以最低点收盘,并呈价跌量增的态势。5日均线及半年线得而复失,并对大盘形成反压,价跌量增的量价关系,短线大盘盘中还有回调压力,但K线的“倒锤头”形态,也预示涨大盘有望走出反弹走势。

分时图技术指标显示,15分钟、30分钟及60分钟的MACD指标空头强化,短线盘中还有下调要求,但30分钟及60分钟的MACD指标底背离,60分钟SKD指标底背离,短线盘中有较强的反弹要求。

上证50价跌量增,5日线得而复失,90日线及半年线失守,价跌量增的量价关系,短线盘中还有回调压力,但K线上的“倒锤头”,短线技术上有反弹要求。

创业板价跌量增,5日线支撑,10日线及20日线失守,价跌量增的量价关系,加之日线MACD指标空头强化,短线盘中还有回调要求,30日线支撑将面临考验。

综合技术分析,我们认为,由于上周五大盘价跌量增,短线大盘盘中还有回调压力,大盘“黄金分割位”的3210点附近有较强支撑,但大盘技术上严重超卖,加之大盘K线形态的“倒锤头”,大盘有技术性反弹要求,大盘进一步回调空间有限,企稳回升是大概率事件,回升空间与量能成正比。

基本面分析

7月15日,国家统计局公布数据显示,2季度GDP当季同比0.4%、前值4.8%,6月规模以上工业增加值同比3.9%、前值0.7%。整体来看,二季度经济见底的概率较大,后续若无新一轮的疫情冲击,经济向好的趋势不会改变。

二季度经济受疫情影响明显,经济增速连续两个季度下滑,其中直接受疫情冲击的北京、上海、吉林、江浙等地以及受疫情管控层层加码所影响,旅游业作为支柱产业受到较大冲击的四川、海南、青海等地经济下滑幅度较为明显,但6月随着疫情防控新规的发布,管控有所放开,经济修复的迹象较为明显,工增及服务业生产指数较5月出现了较大的回升。

我们一直强调,7月的市场,受风险偏好有所回落影响,市场关于预期的博弈将会加剧,因此关于6月及二季度经济数据的解读,我们将侧重于哪些数据超出市场预期,哪些数据低于市场预期,这又代表了什么。

具体来看,6月工业增加值同比增速较5月大幅回升3.2个百分点至3.9%,万得市场一致预期值为4.5%,略微低于市场预期。6月工增较为亮眼的为高端制造业、汽车及基建相关行业,其中汽车大幅反弹了23.2个百分点。我们认为,6月工增数据与预期有所出入的原因在于市场略微高估了汽车行业的火热对整个工增数据的拉动作用。在前期政策的逐渐落地以及乘联会相关数据的刺激下,汽车需求端的火热已较为明显,在此情况下,汽车制造业的大幅反弹其实已在市场预期之中,但需要注意到的是,传统工业品如粗钢、水泥、原油表现仍较弱,上述板块的弱势明显拖累6月工增数据。上述板块的表现较弱依旧指向了我们近期强调的两条主要线索,即大宗商品价格开始回落后,已难有继续上行空间,短期内高位震荡概率较大,而大宗商品价格的回落无疑对上游资源类产业形成了一定的冲击。后续若想减轻传统工业品对工增数据的拖累,汽车及高端制造业产能还需进一步提升,其在工业中的占比还需继续扩大。

6月社零同比增速3.1%,较上月大幅回升了9.8个百分点,市场一致预期值为-0.5%,商品消费和餐饮收入同比分别为3.9%和-4%、均较上月明显回升;其中,汽车和石油制品分别增长13.9%和14.7%、合计占限额以上社零近43%,前者受政策刺激影响较大,后者或与近期出行数据大幅提升相关。尽管市场对消费的复苏有一定预估,但当前消费复苏的力度仍超出市场预期,这其中的主要原因在于市场低估了当前线下消费的反弹力度。

6月餐饮收入同比增速回升17.1个百分点至-4%,疫情防控有所放宽后,线下消费出现了我们此前在报告中表明的“或会出现报复性消费的情况”。从近期疫情相关消息来看,在居民出行热情大幅提升的情况下,各地旅游人流量明显提升,多地出现轻微的疫情反弹情况,但防疫政策并未出现收紧迹象,同时在北京、天津、陕西等地相继报告由BA.5亚分支输入病例引起的本土疫情,在对于新冠新毒株的态度上,疾控中心也表明第九版防控方案仍然适用,这说明当前对疫情的精准控制的政策仍不会改变,市场前期对于消费板块可能迎来的担忧有些过于“未雨绸缪”。

我们已在多篇报告中强调过提振消费对于当前“稳增长”的重要性,同时也在7月投资展望中提过,当前政策上复苏消费是确定性最高的方向,只要政策上提振消费的风口未发生转变,消费板块的配置潜力便始终存在,我们在上周的报告中便表明,6月社零数据存在大幅超出市场预期的可能,后续社零数据或还将持续超出市场预期。

6月,房地产投资同比下降9.4%,降幅较上月扩大1.6个百分点,施工、新开工和竣工均进一步下滑、降幅均在40%以上;商品房销售面积同比降幅较上月收窄13.5个百分点至18.3%。销售数据有所转好,但投资数据继续下滑,资金来源方面,信贷资金来源依然偏弱,6月同比为-32.1%,5月为-34%。与此数据互为印证的是近期火热的“停贷”风波,市场担忧若停贷真的发生并蔓延,将直接影响银行不良率,受此影响,申万银行指数上周下跌了7.17%。

我们认为,“停贷”事件对于银行业的整体风险可控,工商银行发布公告称,2022年6月末,个人住房贷款余6.36万亿元,不良率0.31%;农业银行称已初步认定存在“保交楼”风险的楼盘涉及逾期按揭贷款余额6.6亿元,占全行按揭贷款余额的0.012%,占一手楼按揭贷款余额的0.017%;交通银行称,经初步排查,媒体报道中存在风险的楼盘,所涉及的交行逾期住房按揭贷款余额为0.998亿元,占该行境内住房按揭贷款余额0.0067%。

上述银行的发声说明当前“停贷”风波所涉及的资产规模和占比都较小,风险可控,且我们认为,短期来看,“停贷”事件略微增长了银行不良率的风险,对经济或将形成一定的小幅冲击,但长期来看,“停贷”风波所暴露出的问题实质上是传统产业风险的出清,且不良资产的处置也将引导后续资金流入优质项目,促进行业更健康的发展,同时从经济周期来看,这也将加速传统产业向新兴产业的过渡,传统高能耗产业也需逐渐向绿色能源、低能耗产业转变,新消费将逐渐替代传统消费。

从近期的盘口上来看,电力、电力设备、特高压等板块上周持续强势,从基本面来看,用电量增速回升至4.7%,市场对于此的解读偏向于复工复产及夏季炎热天气导致的用电量进入高峰导致用电量明显回升。我们认为,市场还忽略了当前火热的新能源汽车销售情况,且新能源车的充电使用的为商业用电,价格比民用电贵了近50%,这一部分的提价再加上新能源车近期大增的销量,无疑也进一步促使了近期用电量的大幅增加。

短期来看,复工复产、炎热天气及新能源车的火热销售三者短期内趋势还将延续,电力板块的基本面还将继续改善,同时,当前我国的绿色能源本身就存在较大的废电问题,因此储能技术一直是国内绿色能源想要攻克的技术难题,但若新能源车的市场占比进一步扩大甚至全面替代燃油车,那么未来夜间的用电低峰值区间内,新能源车的充电将有效的利用起这一部分废电,从这一方面考虑,对新能源车的刺激政策还需继续。

我们的观点仍未改变,在市场风险偏好较低的时期内,应该紧跟政策的确定性,而当前消费板块的确定性仍较高,上周强势的电力板块,其实也可以看作前期新能源赛道板块的高位资金在获利结算,在产业链的相关板块的继续布局,其核心逻辑仍在新能源车的火热销售还将持续,因此我们认为,对后续的经济形势及A股走势无需太过担忧,“停贷”风波的出现实质上将加速旧经济风险的出清,而基本面数据及盘口特征的表现也证明了新经济正加速崛起。

操作策略

上周大盘震荡回落,周线走出两连阴走势,7月11日留下的向下跳空缺口等待回补,而缺口回补的关键在于后续量能能否得以释放,大盘“黄金分割位”的3210点附近有较强支撑,但大盘技术上严重超卖,加之大盘K线形态的“倒锤头”,大盘有技术性反弹要求,大盘进一步回调空间有限,企稳回升是大概率事件,回升空间与量能成正比。

上周北上资金合计净流出220.41亿,其中沪市净流出138亿,深市净流出82.41亿,周内外资保持净流出态势,在海外经济衰退预期愈演愈烈,美联储加息浓云笼罩叠加国内“停贷”风波的影响下,外资大幅卖出银行股,但我们认为,当前海外因素对国内的扰动效果有限,同时国内“停贷”风波反而将加速旧经济风险的出清,后市无需对经济形势和A股走势太过于担忧。操作上,淡化指数,关注个股,逢低关注TMT、能源、电力、电力设备、新材料、化工及行业细分龙头,回避短期涨幅过高股及垃圾股。

择时模拟股票组合

图表1:2022模拟股票组合

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