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【浙商梁凤洁/邱冠华】信贷社融有望迎来小阳春

时间:2022-06-05 15:52:27 来源:融资中国 浏览次数:53 我来说两句(0) 字号: T T

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联系人:陈建宇 / 徐安妮

具体参见2022年06月05日报告《信贷社融有望迎来小阳春——5月信贷社融前瞻》,如需报告全文或数据底稿,请联系团队成员或对口销售。

报告导读

5、6、7月信贷社融有望回暖。预计5月新增信贷1.6万亿,社融2.1万亿,分别同比多增1000亿和1807亿。

1、5月信贷:同比实现多增,票据贴现支撑

预计2022年5月新增信贷1.6万亿,同比多增1000亿,较4月显著好转;余额同比增长10.8%,增速环比4月持平。其中:

※居民贷款:预计5月居民贷款新增500亿,同比少增5732亿。其中:①居民短贷新增500亿元,同比少增1306亿,主要是疫情影响延续。考虑5月北京、哈尔滨、张家口等城市的部分封控区陆续解封,我们预计居民短贷较4月边际改善。②居民中长贷基本没有增长,主要考虑地产销售继续承压。5月百强房企单月操盘金额同比下降59%,增速较4月基本持平。

※企业贷款:预计5月企业贷款12913亿元,同比多增4856亿。其中票据为新增信贷主力,主要考虑:①5月24日信贷形势分析会上,监管明确释放了宽信用加码信号,侧面反映了疫情冲击下5月有效信贷需求不足的情况。②5月初,1M国股转贴现利率从约1.4%快速下行至0.5%以下水平,并在5月下旬下行至接近0%,显示有效需求不足、票据冲量明显。

※非银贷款:预计5月非银贷款新增2500亿元,同比多增1876亿。主要考虑有效信贷需求不足情况下,银行通常以非银贷款填补信贷额度。

各类银行:预计5月国有行、股份行投放力度显著加大,有望实现同比多增。受疫情影响严重的部分地区,地方中小银行可能同比少增。

2、5月社融:同比小幅多增,直接融资支撑

预计2022年5月社融增长2.1万亿,同比多增1807亿;社融余额同比增长10.3%,增速环比4月持平。主要支撑项为债券融资,拖累项为未贴票。

※债券融资:预计政府债券、企业债券分别新增近1.1万亿、787亿,分别同比多增4085亿、1864亿,是社融的主要拉动项。5月政府债券发行节奏加快,利率走低环境下信用债发行改善。1Y企业债到期收益率由4月末的2.46%进一步下行至5月末的2.30%。

※未贴票:受经济下行、票据多投影响,预计5月未贴票减少5000亿,同比多减4074亿。预计5月未贴票+票据贴现合计新增3000亿。

3、未来展望:疫情影响修复,信贷社融回升

受益于稳增长抓落实和疫情解封补偿性投放,未来一个季度信贷社融数据有望迎来小阳春,5月量升质平、6-7月量质改善。预计5、6、7月新增信贷1.6万亿、2.5万亿、1.3万亿,分别同比多增1000亿、3800亿、2200亿,余额同比增速有望从5月末的10.8%逐月回升至7月末的11.0%;社融分别新增2.1万亿、4.4万亿、1.6万亿,分别同比多增1807亿、6638亿、4986亿,余额同比增速有望从5月末的10.3%逐月回升至7月末的10.6%。

下一阶段,中长期贷款改善的持续性重点观察三方面:①地产和居民中长期贷款看一二线城市“四限”的实质性放松;②平台中长期贷款看地方隐债化解和专项债投资范围灵活松绑;③制造业中长期贷款看企业家信心的修复与提振。

4、投资建议:买银行=买经济修复正向期权

板块观点:社融增速有望企稳回升,买银行=买经济修复正向期权,坚定看好当前银行板块投资机会。

①宏观上:4月是2022年经济底,随着疫情控制、稳增长发力,经济有望逐步修复。

②策略上:经济混沌期,买入银行股=买入经济的正向期权,银行股大概率既有相对收益又有绝对收益。市场波动背景下,银行股投资机会成本显著下降。

③基本面:8月进入中报季,优质银行业绩具有相对美。浙商证券宏观研究团队预测22H1 GDP增速下行至2.2%,预计上市银行营收增速稳定于5.7%、利润增速略升至8.9%。

④性价比:银行PB仅0.54x,为各行业最低,且处于历史低位,PB五年分位数仅0.58%。

个股推荐:建议增配优质股份行,首推兴业、平安;城商行首推南京银行。

风险提示

宏观经济失速,不良大幅暴露。

报告正文

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