您的位置:首页 > 财经 > 财富商机 > 【招商食品】青岛啤酒:21年量稳价增,22年关注利润兑现....

【招商食品】青岛啤酒:21年量稳价增,22年关注利润兑现

时间:2022-03-30 18:24:55 来源:顾盼流转 浏览次数:72 我来说两句(0) 字号: T T

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

青岛啤酒发布2021年度报告,实现营收/净利润同比+8.7%/+43.3%,还原后净利润同比+23.5%至27.19亿。展望22年,短期的需求缺失并不改变结构升级、盈利改善的行业主逻辑,我们仍看好公司实现连片发展后,产品结构升级加速,以及管理效率和盈利水平的持续提升。

事件:青岛啤酒发布2021年度报告,公司21年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润301.67/31.55/22.06亿元、同比增长8.67%/43.34%/21.54%。其中杨家群货场土地处置收益约4.36亿,还原后净利润27.19亿,同比+23.5%。单季度看,21Q4淡季公司实现收入33.95亿元,亏损4.55亿元,扣非归母净利润-10.09亿,同比去年-8.62亿亏损幅度扩大,预计与Q4疫情反复、成本上行以及费用确认节奏等因素有关。公司21年现金流表现亮眼,经营性净现金流60.4亿,销售收现358.6亿。五星公司尚未启动土地收储手续,预计确认收入后增加公司净利润7亿左右。

疫情反复下量稳价增,高端化稳步推进。2021年公司实现销量793万千升,主品牌432.9万千升,同比1.6%,高端化稳步推进,主品牌销量占比由49.6%提升5pcts至54.6%。其中,高档以上产品销量52万千升,同比4.2%。受益于纯生、经典、1903、白啤等主要品类的提价以及结构优化,公司千升酒价格同比+7.2%至3804元。其他品牌销量360万千升,但吨酒价格提升7.2%至2743元,主要受益于崂山提价以及低端区域品牌向崂山升级。单Q4看,公司实现销量84.8万千升,同比-3.4%,与淡季需求减少以及部分基地市场发生疫情有关,千升酒价格同比+5.3%至4004元。分区域看,华北/山东/东南/华南/华东地区收入分别同比2.1%/+9.5%/+8.3%/+3.0%/-0.4%。

可比口径下毛利率微增,盈利水平持续改善。2021年公司千升酒成本同比3.8%至2407元,主要系部分运费自销售费用重分类至营业成本所致,还原后千升酒成本同比+4.9%。受益于高端化和提价效应,公司千升酒价格增长较好覆盖吨成本上行,可比口径下毛利率.4pcts至 36.7%。费用方面,21年公司加大品牌宣传费用,广告及业务宣传费用同比+28.2%至11.7亿,销售费用达40.97亿,可比口径下销售费用率+0.7pct至13.6%,与21年因疫情政府减免社保费用有关。管理费用率同比-0.4pct至5.6%,其中职工薪酬同比-14.0%至8.55亿,股权激励确认费用2.45亿。还原土地收益后,公司21年净利率同比+0.9pct至9.9%。

疫情冲击短期动销,关注成本上行催化提价。22年1-2月公司顺利实现开门红,销量同比增长高个位数,虽然3月疫情对短期动销产生一定冲击,但考虑公司已对多省份经典大瓶及崂山优品等多个sku进行调价,且高端化趋势延续,预计Q1仍能实现收入利润的稳步增长。展望22年,我们对国家的疫情防控能力继续保持乐观,预计在啤酒消费旺季来临前疫情有望得到较好控制。此外,部分即饮消费也有可能转移至家庭消费,短期疫情对全年的冲击有限。成本方面,公司已对主要原材料大麦进行部分锁价,包材、玻璃等原材料由于基数原因涨幅或有收缩,整体成本压力可控。若成本上行超出预期,同样有可能再度催化行业性的提价传导。

投资建议:短期压力不改行业主逻辑,关注疫情变化和成本拐点。展望22年,短期的需求缺失并不改变啤酒行业结构升级、吨价提升、盈利改善的主逻辑。若疫情好转或成本回落,公司此前的提价效应和高端化逻辑在利润表现上或将得到加速验证。中长期看,公司凭借强势渠道不断扩大中高端市场份额,另一方面通过费用结构优化实现弱势市场的持续减亏。我们看好公司实现连片发展后,产品结构升级加速,以及管理效率和盈利水平的持续提升,不考虑土地处置收益,给予22-24年EPS预测2.34、2.78、3.28元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:疫情或极端天气影响、原材料成本上涨过快、中高端竞争加剧等

【招商食品】青岛啤酒:21年量稳价增,22年关注利润兑现

【招商食品】青岛啤酒:21年量稳价增,22年关注利润兑现

【招商食品】青岛啤酒:21年量稳价增,22年关注利润兑现

附:财务预测表

【招商食品】青岛啤酒:21年量稳价增,22年关注利润兑现【招商食品】青岛啤酒:21年量稳价增,22年关注利润兑现

于佳琦:食品饮料首席分析师,南开大学本科,上海交通大学硕士,CPA,16年就职安信证券,17年加入招商证券食品饮料团队,6年消费品研究经验。

田地:复旦大学本科,复旦大学硕士,20年加入招商证券。

欧阳廷昊:中山大学本科,香港科技大学硕士,3年买方投研工作经验,21年加入招商证券。

陈书慧:美国加州大学圣地亚哥分校本科,美国哥伦比亚大学硕士,20年加入招商证券。

任龙:美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士,20年加入招商证券,5年消费品公司工作经验。

刘成:上海交通大学本科,上海交通大学硕士,21年加入招商证券。

附录:

本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考,其他的任何读者在订阅本公众号前,请自行评估接收相关内容的适当性,招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

一般声明

本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点,所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上,才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见招商证券网站所载完整报告。

你的专属投资礼包!更有百元京东卡、188元现金红包等你拿,100%中奖>>【招商食品】青岛啤酒:21年量稳价增,22年关注利润兑现海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP
相关推荐
网友评论
本文共有 0人参与评论
用户名:
密码:
验证码:  
匿名发表
商机推荐更多»
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='293') and (id in (,,,,,,)) order by newstime desc limit 1SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='293') and (id in (,,,,,,)) order by newstime desc limit 1,6
    SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='293') and (id in (,,,,,,)) order by newstime desc limit 1SQL Error: select id,classid,ttid,onclick,plnum,totaldown,newspath,filename,userid,username,firsttitle,isgood,ispic,istop,isqf,ismember,isurl,truetime,lastdotime,havehtml,groupid,userfen,titlefont,titleurl,stb,fstb,restb,keyboard,eckuid,title,ftitle,newstime,titlepic,smalltext,writer,diggtop from ***_ecms_news where (classid='293') and (id in (,,,,,,)) order by newstime desc limit 1,6