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【电新*曾朵红】成本约束下的新能源产业发展路径比较

时间:2022-03-30 07:35:23 来源:文史茶馆 浏览次数:99 我来说两句(0) 字号: T T

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电新

成本约束下的新能源产业发展路径比较

2021年硅料是主要供给瓶颈,其他环节均处于产能过剩状态,因此2021年产业链拥硅为王,硅料供给定全年装机量。2021年因硅料库存和薄片化超预期,使得 2021年供给存在一定增量,全年价格博弈严重,但最终装机依然超我们预期,完成160GW以上的装机量,同比增长17%。产业链涨价使得国内地面需求受到影响,但分布式减少了线缆、汇流箱、支架、耕地税费等成本,在2.07元/W的价格下irr依然在9%+,国内分布式需求旺盛,2021年户用新增21.5gw,同增115%;工商业新增9gw,同增80%,山东河北等高电价地区增量明显。海外碳中和政策+电价上涨驱动增长,对高组件价格接受度较高。

2022年硅料供给80-90万吨,对应250GW左右,同时需求旺盛,国内多项政策支持、分布式高收益率,需求快速增长,下半年产业链降价带动地面电站加速起量,我们预计22年国内需求90GW左右,同增60%+,其中分布式占比50%+,海外欧美市场因电价上涨+能源安全考虑,新能源发展加速,我们预计22 年海外需求150-160GW,同增30%+,因此我们预计2022年全球光伏装机可达240-250GW,同增50%+。

电池原材料价格快速上涨,电池厂及车企二次涨价,目前碳酸锂涨价趋缓,电动化大势所趋,终端需求驱动力很足。3月碳酸锂价格突破50万元/吨,钴、镍金属均出现不同程度的上涨,我们预计当前电池成本上涨0.2-0,3元/wh,已向下游调价20%左右,原材料成本上涨顺利传导,车企近期二次调价,涨价幅度1万元左右,覆盖部分原材料成本上涨。我们认为目前电动车已进入快速成长期,电动化大势所趋,已完成消费者教育,且在油价上涨情况下,电动车完成全生命周期成本平价,对冲部分购车价格上涨,2022年为新车型大年,新势力+国内自主车企等众多新车型推出,丰富程度更高,将成为2022年国内销量主要驱动力,叠加抢装需求, 2022年终端需求驱动力很足。

与光伏相比,电动车为toC端产品,预算并非刚性,车作为消费品也有不同营销手段,较光伏irr的核算模式更加灵活,成本上涨影响更小。投资模式上,光伏算irr,对成本敏感度较高,但户用需求旺盛,电动车完全为toC端生意,消费者买车多方位考虑,价格、性能、外饰、内饰等各方面综合指标,同时厂商在指导价涨价后,也可以通过送保险、终身免费充电等方法对冲成本上涨。考虑中高端车型对购车价格敏感度较低,且有在手订单缓冲,我们维持2022年国内电动车600万辆销量预期,其中预计个人消费占比进一步提升,消费结构向高端车型倾斜。

投资建议:电动车核心公司Q1业绩亮眼,估值已回落至底部,2022年高景气度延续,龙头预计80-100%高增,继续全面看多电动车龙头,第一条主线看好2022 年盈利修复的电池环节,长期格局好,叠加储能加持,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪,关注欣旺达、蔚蓝锂芯,第二条主线:电池技术升级高镍三元、结构件、锰铁锂、添加剂;第三条为持续紧缺的龙头:隔膜、负极、电解液、铜箔;第四条:锂紧缺和价格超预期,建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。

风险提示:价格竞争超市场预期;原材料价格不稳定,影响利润空间;投资增速下滑;疫情影响。

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