【广发•早间速递】利润增量向工业上下游两端集中

宏观 | 利润增量向工业上下游两端集中

策略 | 慎思笃行中的高股息策略

固收 | 2018年中美利差倒挂启示录

有色 | 铝价继续上涨，能源金属、贵金属坚挺

钢铁 | 成本上行支撑钢价上涨，盈利整体承压

电新 | 百人会指引三大预期差，1-2月光伏需求淡季不淡

本日精选

利润增量向工业上下游两端集中

2022年1-2月规模以上工业企业利润增速为5%，低于2021年全年的34.3%和两年复合增速的18.2%；从单月趋势看这一增速略高于去年12月，但显著低于前11个月。1-2月万得全A跌幅为6.9%，应主要反映了利润增速中枢下台阶的影响；而3月以来万得全A指 数进一步下跌近8%，是叠加了地缘政治、疫情升温等因素，即除了风险偏好外，它又进一步隐含了对3月企 业利润下修的预期。从2020年的经验看，如果后续疫情得到有效控制，疫情集中冲击下的3-4月大概率会形成利润的一个小谷底。

风险提示：国内疫情变化超预期，外部环境变化超预期，政策去杠杆力度强于预期。

本摘要选自报告：《利润增量向工业上下游两端集中》2022年3月27日

报告作者：郭磊 S0260516070002；王丹 S0260521040001

慎思笃行中的高股息策略

当前高股息率的行业主要集中在周期和金融板块，具有“攻守兼备”特征。个股方面，当前最为典型的高股息个股以国企为主，集中在钢铁、地产及部分消费行业。我们在春季策略中提出的两大线索——通胀受益链、以及“稳增长进化论”——与当前高股息板块、个股的特征显著重合，我们建议未来一段时间持续关注高股息策略的超额收益机会。

风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。本文仅从主题投资策略角度提示相关标的的投资机会，并不能代替广发证券研发中心相关行业研究团队的观点。

本摘要选自报告：《慎思笃行中的高股息策略》2022年3月27日

报告作者：韦冀星 S0260520080004；戴康 S0260517120004

2018年中美利差倒挂启示录

今年我们面临美联储的收紧步伐相对于2018年更快，不过大方向上，中美货币政策同样都趋于背离，2018年给出的历史经验仍可借鉴。今年的市场环境更为复杂，进入二季度宽信用或仍是政策主线，债市博弈的空间偏窄，票息策略或相对占优。

风险提示：国内政策出现超预期调整。

本摘要选自报告：《2018年中美利差倒挂启示录》2022年3月28日

报告作者：刘郁 S0260520010001；肖金川 S0260520030002

铝价继续上涨，能源金属、贵金属坚挺

基本金属：铝价继续上涨，库存多数下降。贵金属：地缘政治风险持续，支撑金价上涨。锂电材料：锂价趋于稳定，钴价持续波动。小金属：稀土价格下跌，部分供应商降价以促成交。金属材料：航空材料与通讯材料是长周期机会。

风险提示：全球经济复苏缓慢；全球政局动荡。金属下游需求不及预期，相关矿山供应增速超预期。

报告作者：巨国贤 S0260512050006；宫帅 S0260518070003；李超 S0260521060001

成本上行支撑钢价上涨，盈利整体承压

制造业、基础设施投资快速增长，有望拉动制造钢需、基建钢需提升。钢材需求边际改善，钢材供给边际上升，钢铁供需改善，钢材价格有望上涨，焦炭、进口矿价格分别偏强、偏弱，钢材盈利有望增强，估值有望提升。预计2022年钢铁行业供需紧平衡、兼并重组将加速，钢价中枢同比相对稳定，钢价走势强于成本，行业吨钢盈利韧性增强，板材盈利整体好于长材，钢企盈利能力加速分化，关注稳增长政策和全球流动性情况。板块盈利韧性增强有望带来估值修复，关注环保绩效好、具备品种优势且产品结构持续升级的普钢优质龙头。

风险提示：宏观经济波动超预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；新冠疫情影响超预期。

报告作者：李莎 S0260513080002

百人会指引三大预期差，1-2月光伏需求淡季不淡

光伏：1-2月需求淡季不淡，把握22年装机大年机会。风电：十大风电整机制造商中国企业占六席，我国风电建设稳步推进。新型电力系统：南网两个细则征求意见稿发布，新型储能、直控型可调节负荷、抽水蓄能等纳入并网主体管理，用户侧辅助服务分担机制首次建立。

风险提示：政策及装机需求不及预期，产业链价格剧烈波动等。

报告作者：陈子坤 S0260513080001；纪成炜 S0260518060001