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读研报 | 都说新能源车像N年前的智能手机,可为啥投资建议却大相径庭?

时间:2021-12-28 19:30:14 来源:财经新看点 浏览次数:42 我来说两句(0) 字号: T T

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读研报 | 都说新能源车像N年前的智能手机,可为啥投资建议却大相径庭?

最近的新能源车板块备受市场关注,一方面是大起大落的走势本就吸睛,另一方面,虽然不少人觉得它像N年前的智能手机行业,但同样基于历史做对比,给出的明年投资预判却大相径庭。

一方的观点是,明年的新能源车行业,可能出现年度休整。

这个观点来自信达证券的策略报道。在其看来,新能源车近2年的主要选股逻辑是来自产业层面的高景气,这一逻辑可类比2009-2013年智能手机渗透率不断加速提升的阶段。

智能手机的历史告诉我们,产能释放过快可能导致成长性行业出现休整。2009年是智能手机渗透率开始加速的初期,由于大部分企业没有预料到、产能储备不足,因此收入增速远大于产能增速。但随后的2年中,大部分企业针对未来的渗透率快速调整产能建设,2011年虽然手机渗透率提升,电子行业收入的增速也依然在20%以上,但是产能阶段性集中投放,仍然导致了行业的毛利率下降。

回到新能源车的场景,需求端的逻辑确实仍然顺畅,但从产能端来看,2021年新能源车行业的资本开支大幅提升,资本开支的提升带动了在建工程和固定资产同比增速出现回升,行业可能面临着类似电子行业 2011 年的产能集中投放,此时尽管营收增速仍然不低,但产能增速有超过收入增速的可能。一旦出现产能阶段性的释放压力,叠加目前的行业高估值,可能会导致超额收益的年度回撤。

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类似的提醒也曾出现在今年9月海通证券借鉴智能手机看新能源车产业演变的报告中,2010-2015年产业的成长期,苹果产业链的行情经历了三个阶段——大涨、震荡消化估值、随后再次上涨,因此未来新能源车产业链可能也会借市场调整的契机消化估值。

当然,也有人觉得,当前新能源板块调整幅度已接近充分,且新能源车的长期拐点未至。

东北证券的策略报告是这样说的,从市场规模、增长动力、竞争格局、产品性质、技术壁垒等不同角度看,智能手机与新能源车的相似度最高。智能手机超额收益的长期拐点出现在2014年上半年,对应的销量同比增速已下滑至34%,同时渗透率上行至57%,此后直至2015年三季度渗透率见顶期间持续跑输市场。但当前来看,11月新能源车销量两年复合同比增速为136%,渗透率为19%,远未达到板块超额收益长期下行时的拐点水平。

先别急着判断谁对谁错,提到“可能出现年度休整”的报告,其实也没否认后面还会有上涨,只是觉得上涨过程中会遇到休整;而提到“长期拐点暂时止步”的报告,也没有说远大前程中不会再遭遇波折。只是有人会因为“担心损失”而建议止步;还有人会因为“担心错过”而建议大胆买入。这也是同样和智能手机行业做历史比较,投资建议却不一样的原因所在。

但在我们看来,在买入一只股票之前不妨先问自己,如果它跌了两成、三成甚至四成,你愿不愿加仓。如果答案是肯定的,那说明你认为它现在就物超所值。

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