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顺鑫农业白酒业务加速下滑 产品升级受阻全国化停滞

时间:2022-08-24 18:13:06 来源:运筹帷幄 浏览次数:42 我来说两句(0) 字号: T T

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近日,顺鑫农业发布了2022年半年报,上半年实现营收65.19亿元,同比减少29%;实现归母净利润3997.78万元,同比减少92%。业绩出现了断崖式下滑。

对顺鑫农业来说,最棘手的是在白酒业务收入停滞两年之后,终于开始加速下滑。其核心产品白牛二上半年销量一举减少24%。

20元以下产品收入下滑的同时,近几年重点布局的高线光瓶酒也在大幅下滑。产品升级不顺利,公司的全国化步伐也几乎停滞,顺鑫农业的增长逻辑可能要重构了。

白牛二销量下滑24% 预收款持续减少

分业务来看,上半年白酒收入49.1亿元,同比减少25%;猪肉业务收入11.61亿元,同比下滑46%;地产业务收入3.57亿元,同比下滑15%。

白酒业务25%的下滑幅度是2012年以来没有过的,即使在新冠疫情严重的2020年上半年,顺鑫农业白酒业务收入也只是微降2.88%。上半年的大幅下滑意味着白酒业务遇到了问题。

顺鑫农业以低端酒为主,其核心产品为白牛二,目前终端售价在15元左右。根据顺鑫农业的分类,500ml装出厂价在50元以上的为高档酒,10元至50元之间的为中档酒,10元以下为低档酒。

今年上半年低档酒营收一举下滑23%,占白酒收入比重提升到79%,相比2021年增加2个百分点。主力产品白牛二产量减少23%,销量减少24%。

近几年布局的高档酒也不乐观,营收下滑了55%,中档酒营收下滑4%。所有价格段的产品收入均出现下滑。

而且预收货款在大幅减少,2019年年中顺鑫农业的预收货款一度高达近50亿,2020年中报下滑至36亿,2021年同期为29亿,今年中报则下滑至19亿元。白酒销售一般采取先款后货的模式,在收到订单未发货前,酒企将收取的货款确认为合同负债。对于白酒企业来说,合同负债是蓄水池,也是先行指标,预收款持续大幅减少,说明经销商打款意愿在降低。

今年上半年,为了应对原材料涨价,顺鑫农业还提出过涨价公告,从5月1日起,“以净含量500ml为核算单位,清香型白酒上调3元至15元;浓香型白酒上调10元至15元”。在销量大幅下滑的背景下提价,效果会如何呢?

逻辑生变?产品升级、全国化均不顺利

事实上从2020年起,顺鑫农业收入增长就陷入停滞。

顺鑫农业是光瓶酒市场的龙头,在这个极度分散的市场市占率达到了14%,但是其优势仅集中于20元以下的价格带,核心产品是20元以下的白牛二,2021年低档酒占到白酒收入的77%,中高档酒营收合计24亿,占比为23%。

近几年,随着光瓶酒消费群体自身的消费升级以及白酒新国标的出台,低线光瓶酒的空间被逐渐挤压。

顺鑫农业应对方式是全国化和产品升级。近几年公司全力推广“珍牛”,培育“百年”及“经典”系列。为了应对新国标对白牛二的冲击,今年上半年还专门推出了金标陈酿酒,这款新产品在商标醒目位置印出了“纯粮固态发酵白酒”的标识,定位为30-40元价格带,属于中档酒。

但是从近几年业绩数据来看,顺鑫农业的产品升级并不顺利,2021年全年高档酒营收仅增长4%,中档酒下滑15%;今年上半年高档和中档酒营收分别下滑55%和4%。

全国化的步伐也不顺利。2021年京内经销商增长12%,京外则减少10%;今年上半年京内与京外没有增也没有减。京外营收持续萎缩,2021年京外市场营收同比减少了0.27%,今年上半年继续减少19%。

对于顺鑫农业来说,比较棘手的地方在于,全国化名酒在高线光瓶酒领域的布局,一定程度上限制了顺鑫农业的产品升级。

近几年山西汾酒的玻汾一直在攻城略地迅猛发展,根据券商研报数据,2021年预计销售额超过60亿元,体量接近顺鑫农业的低档酒,并且还在快速增长。玻汾主要瞄准50-100元之间的价格带。除了玻汾,泸州老窖近年来年推出“黑盖”,也在高调进军光瓶酒市场。

全国名酒的高举高打很可能改变光瓶酒市场竞争格局。此前在光瓶酒市场,顺鑫农业凭借14%的市占率居于龙头地位,市场预期在市场集中度提升及全国化渗透的大背景下,龙头企业将获得增长红利。

如果全国化名酒抢占了高线光瓶酒市场,并且对顺鑫农业的产品升级和全国化形成压制,那么就需要反思顺鑫农业的增长逻辑了。

2021年1月以来,顺鑫农业股价跌去近70%,目前总市值仅170多亿,低于金种子酒,高于金徽酒。市场对于顺鑫农业的悲观可见一斑。

地产业务占用大量资金 仍未成功剥离

顺鑫农业白酒之外的业务已经越来越鸡肋。

猪肉业务贡献了16%的营收。上半年猪肉业务收入下滑了46%,其中屠宰业务销售收入10.64亿元,同比下滑44%;种畜养殖销售收入0.97亿元,同比下滑57%。

顺鑫农业猪肉板块主要收入来自屠宰业务,今年上半年国内肉类食品供需局面有所改善,进入二季度后猪价出现震荡上涨趋势,再加上养殖端成本上升、疫情影响生猪调运、产能去化变缓等因素的扰动,造成顺鑫农业屠宰业务收入大幅下滑。

屠宰业务虽然贡献了16%的营收,但是其毛利率较低,2021年仅为3.35%,今年上半年降到了-1.11%,对公司业绩已经造成了拖累。

从历史上看,屠宰业务营收规模多年来基本保持稳定,受猪周期影响毛利率变化较大,对公司来说是一块十足的“鸡肋”业务。

地产业务则持续亏损,上半年顺鑫佳宇房地产开发有限公司实现营收3.57亿元,亏损7874.54万元。早在2021年12月,顺鑫农业就发公告拟通过产权交易所公开挂牌转让持有的顺鑫佳宇100%股权。目前已经过去了9个月时间,股权转让依旧没有下文。

地产业务迟迟无法剥离的原因也容易理解,目前行业下行,不少地产公司已经发生债务违约,在这种情况下恐怕很难找到买家。

地产业务不仅在持续吞噬净利润,还占用大量资金。顺鑫农业对顺鑫佳宇的其他应收款常年保持在70亿元以上,2021年底金额为72.8亿元,占其他应收款总额的90%;今年上半年这个数额仍高达70.4亿元。

顺鑫农业账面常年保持着大额有息负债,截至上半年,有息负债总额为66亿元。可以认为上市公司充当了房地产子公司的融资渠道,但是房地产子公司从2016年到2021年6年时间亏掉了19亿元。

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